华昌珠宝传创未来

张国王

2012年,欧盟地区的财政和金融危机进一步扩大,美国财政赤字的增加导致政府压缩开支,通货膨胀问题更加明显导致新兴经济体的经济增长开始放缓。如此一来,在国际市场持续疲软和我国经济出现下行双重压力下,我国的珠宝企业普遍面临着生存与发展、转型与升级的严峻挑战。这里试就以下四点,谈谈华昌珠宝的企业现状与发展对策。

1珠宝企业所面临的挑战

当前珠宝企业面临挑战的原因,除了经济大环境疲软、行业市场竞争激烈等客观因素外,企业自身不适应全球化经济形态、产品创新力度薄弱、经营管理模式落后、资金运作不善、人才缺乏等,也是普遍的主观原因。

单就金玉镶嵌领域来说,大大小小的珠宝企业数千家,大部分是看到华昌珠宝等公司金镶玉产品走俏市场后,熙熙攘攘蜂拥而入,一度造成了热闹或者“繁荣”的市场景象。但是,因为资金支持、技艺层次、质量把控、经营理念、企业愿景等方面的高低差异,既造成市场中金玉镶嵌产品同质化严重、质量良莠不齐、定价混乱、竞争秩序不良等现状,也造成了许许多多这个细分行业的珠宝企业发展无力或停滞不前或无以为继。这在珠宝行业的其他细分市场应该是大同小异的。

2012年中国珠宝玉石首饰年鉴

2华昌珠宝公司的优势

21 品牌优势

华昌珠宝1938年创始于上海,公司1998年成立于福建莆田,其五代传承的核心技艺——“华昌‘错金银与金玉镶嵌工艺’则发源于1902年的香港,公司现拥有6个中心、6家工厂、3家子公司和10家分公司。“华昌珠宝”先后荣获“中国驰名商标”、“中华老字号”、“中国金镶玉第一品牌”、“中国500最具价值品牌”、“中国轻工业工艺美术十强”等重量级荣誉;“华昌‘错金银与金玉镶嵌工艺’”系福建省非物质文化遗产项目、国家级非物质文化遗产申报项目,是中国珠宝行业金玉镶嵌领域的领军企业和标志性品牌。

22 技术优势

“华昌‘错金银与金玉镶嵌工艺’”经过五代人、七十余年的薪火相传,于今散发出更加耀眼的光彩。作为福建省唯一一家、全国珠宝业为数不多的“中华老字号”企业,华昌珠宝拥有福建省珠宝业唯一一家省级技术中心,成立并主导全国首饰标准化技术委员会镶嵌首饰分技术委员会工作,华昌制定的《千足金镶嵌牢度规定》被确定为全国首饰行业的通用标准,创新工艺填补了行业空白,技术优势处于行业领先水平,被评为福建省“省级创新型试点企业”。

2012年中国珠宝玉石首饰年鉴

华昌人始终秉承着“以人为本、用心服务、品质立基、信誉致胜”的质量方针和经营理念,严把生产和品质关。错金银是一种依赖纯手工的工艺,其工艺要求相当精细、难度大、耗时长,而华昌珠宝坚持每一件精品都通过纯手工精心打造,因此,华昌金镶玉产品广受消费者和同行的赞誉,华昌的工艺在整个珠宝行业也是堪称第一的。

23 文化优势

华昌金玉镶嵌产品不是简单的金、玉分割,她是金和玉的完美结合,是对中国传统文化的致敬与诠释,更是对中华古典艺术的总结与升华。金玉良缘,象征着尊贵吉祥和超凡脱俗,历来为国人所钟爱。2012年8月份,华昌珠宝荣膺了“2011年度福建省文化企业十强”称号,这充分肯定了华昌珠宝在海西乃至全国珠宝文化建设和推广领域所做出的贡献。

与此同时,华昌珠宝在上海倾力打造一个占地3600平方米的“中国金镶玉创意文化产业与标准化推广中心”及“金镶玉精品博物馆”,旨在向全国消费者推广金镶玉文化及产品,将中华“金镶玉”文化、技艺成果继续传承和发展。

华昌珠宝的金镶玉产品延续了清代宫廷工艺,又掌握了世界一流的金玉镶嵌技术,不能单纯用黄金投资的概念来理解她的价值。当前市场上较为低端的金镶玉产品会受到黄金和玉器价格走势的影响,但华昌的金玉镶嵌产品,凭借工艺要求严、艺术珍藏价值高、可佩戴性强等优点,具备了很高的产品附加值,其受材料市场价格波动的影响是微乎其微的。

24 经营管理优势

在硬件建设方面,华昌珠宝建成占地百亩、总面积共计两万多平方米的高标准厂房,并引进国内外先进的标准化、现代化加工生产流水线、先进的全方位数据化产品检测系统和完善的计量体系,并设立有严谨的检测机构和现代化计量室保障正常运作;在软件建设上,华昌珠宝导入、建设信息化管理系统,采用标准化与信息化相结合的模式。

经营管理方面,华昌珠宝导入了ISO9001:2000质量管理体系、ISO14001:2004环境管理体系和OHSMS18001:2001职业健康安全管理体系,并深入开展卓越绩效管理;在发展规划上,华昌人坚持走品牌化管理路线,建立了完善的服务体系和终端管理团队,将文化置于品牌建设的突出地位,全面推行“365服务模式”,以顾客为中心,以双赢为目标,通过灵活机动的营销、服务手段建立和完善顾客关系管理,为产品注入了更深、更广、更新的文化内涵和更多的附加价值。

3华昌珠宝公司的创新力和成果

作为“华昌‘错金银与金玉镶嵌工艺’”非物质文化遗产项目的传承者与保护者,华昌珠宝将这一传统技艺的继承和发扬视为己任,华昌人70多年来,不遗余力地传承这一传统技艺,并着力培养好第五代技艺传承人;与此同时,华昌珠宝十分重视产品、技术及经营理念的创新,采取“产、学、研”联盟的模式与福建省标准化研究院签订“镶嵌首饰标准化联盟”;与中国地质大学(北京)珠宝学院、复旦大学上海视觉艺术学院时尚设计学院签订了“技术研发联盟”。

由华昌珠宝发起、牵头与中国台湾地区珠宝同业公会建立了“海峡两岸互通标准”合作关系,对两岸珠宝行业都产生了积极的意义;华昌公司成立了省级企业技术中心,一方面努力汲取华夏文化博大精深的内涵和传统工艺的精华,一方面大力借鉴欧美、日韩的先进设计理念和时尚的表现手法,结合企业创始人张国王四代祖传的“华昌‘错金银与金玉镶嵌工艺’”,不断推陈出新兼具中华传统之美与国际时尚之风的、又富有华昌特色的行业代表性产品。

2012年中国珠宝玉石首饰年鉴

“华昌‘错金银与金玉镶嵌工艺’”已入选省级非物质文化遗产名录,产品、工艺已获得国家知识产权局颁发的发明专利3项、实用新型专利2项、外观专利39项。

华昌珠宝的产品线主要有金镶玉系列、玉镶金系列、千足金镶嵌天然和合成宝石系列、玉石雕刻系列等,已推出“金玉和鸣”、“金玉无双”、“十二花仙”、“囍上门”、“侠客”、“遇见幸福”、“澳兰妮”等数十个产品品类,并有各大新品系列华丽上市。2012年深圳国际珠宝展上,华昌借势举办了彩宝新品“澳兰妮”系列的发布会,同时展示各套系的金玉镶嵌精品。例如“福至”金玉错竹简系列;“承·祥”金玉错民俗系列;“好运·来”金玉错开运系列;“慧·光”金玉错古代发明系列;“彩虹甜心”(彩宝)系列;“中华九龙”(金玉错)系列……

4华昌珠宝的未来发展规划

未来,华昌珠宝将继续发扬百年“金镶玉”的精湛技艺,加快产品“研发设计”与“生活美学”相结合的策略与定位,更加重视珠宝设计的“日常生活审美化”,即直接将审美的态度引进现实生活,让大众的日常生活被越来越多的艺术品质所充满。同时,更加强调品牌内涵的“传统文化新观点”,聚焦于华昌品牌的延伸,尽量消抹艺术与日常生活的边界;注重“精品策略”与“艺术自律”,华昌的设计团队,一贯主张“不断否定自己”,从结构学、色彩学、人性化、想象力等方面着手,大胆尝试、打造精品、引领潮流,但拒绝天马行空的臆想或造作。

华昌珠宝始终致力于传承、传播和复兴“金镶玉”技艺与文化,通过自身的高标准、严要求,不断规范与创新,带动中国珠宝品牌走向世界;不断梳理、编写、完善《华昌珠宝中国金镶玉历史谱系》,并建设好“华昌珠宝·中国金镶玉博物馆”,为金镶玉文化的复兴与繁荣奋斗不已。

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企业分析

一、公司介绍

（一）公司主要业务

公司从事“周大生”品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营，是国内最具规模的珠宝品牌运营商之一。“周大生”是全国中高端主流市场钻石珠宝领先品牌，主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰。

公司坚持战略聚焦，专注于品牌运营、渠道管理、产品研发和供应链整合，不断提升品牌形象和影响力，围绕既定经营计划目标，各项经营管理工作稳步推进，在营运管理上深耕细作，坚实品牌基础，强化“渠道、产品、供应链管理”等核心竞争能力，着力打造“深度融合、高效协同”的营运生态体系，经营业绩继续保持稳步增长。

周大生珠宝品牌影响力持续提升，公司在稳固既有市场的同时，继续加大对薄弱市场的拓展力度，在稳步扩大市场份额的同时更加强调拓店质量，2019年净增终端门店636家，终端门店数量达到4011家，其中加盟门店3733家，自营门店278家。

（二）公司主要产品

周大生基于自己的商业模式和品牌定位，将继续坚持以钻石为主力产品，比利时“LOVE100” 星座 极光百面切工钻石为核心产品，黄金为人气产品，铂金、K金、翡翠、珍珠、彩宝为配套产品，不断丰富和完善产品线。

（三）公司发展战略

1第一个步骤，提质增量，扬长补短阶段，梳理品牌定位，确立品牌特质，打造品牌优势，制定竞争策略，规划发展路线，同时在品牌专业职能的竞争力上狠下功夫，调集资源，重点部署：形象提升、产品升级、深度营销、CRM、场地公关、新店拓展、高效运营的七大核心竞争力的七路强攻。实现规模上遥遥领先，全面覆盖，品质上全面提升。同时，跟上时代步伐，率先布局公司整体系统和终端门店的网络化、信息化、数据化和新 科技 的应用以及推广完善魔镜技术，建设云平台，增强ERP功能， 逐步规划和实施连锁终端网上网下高度融合和 科技 转型 。迎接系统技术变革的来临。

2第二个步骤，转型升级，模式创新阶段。持续打造品牌独特价值，强化差异化优势，提升品牌美誉度，提升品牌高溢价， 提升市场份额，行业地位接近第一，与第三拉开距离 ；主要品类形成珠宝产品线品牌；铺开同心多元化业务。重点培育宝通天下供应链生态平台。同时开始规模化布局香港市场，抢占香港购物天堂、 旅游 购物的市场份额在大中华及及国际市场树立良好品牌形象。

3第三个步骤，引领行业，进军国际的阶段持续提升品牌忠诚度和信任度， 成为珠宝行业消费者综合首选品牌 ，确立稳固的行业领导地位，行业地位成为第一或并列第一，进军国际市场，形成国际领先的竞争力，在钻石珠宝行业摘取全球第一的国际金牌；若干产品线品牌成为独立产品品牌；同心多元化全面快速发展，支撑和推动核心业务，可分拆成独立业务上市，形成以珠宝为核心的多元化集团架构。

二、行业所处阶段

公司所处行业为珠宝首饰零售业，自九十年代以来，在中国经济持续快速增长和人均收入水平不断提高的背景下，珠宝首饰消费在满足保值需求外，亦是人们追求 时尚 、彰显个性和身份地位的需要。目前，中国已经成为世界第二大钻石加工基地、世界上最大的珠宝首饰消费市场和世界第一大黄金消费国，是重要的珠宝首饰生产和消费国家。

近年来，得益于国民经济的持续增长和居民可支配收入的不断提高，国内居民消费升级不断推进，可选消费品需求崛起，以珠宝首饰等为代表的中高端消费品市场已进入高速发展阶段，我国中产阶级消费群体日益壮大，与此同时，三、四线城市的消费增长需求已成为我国消费市场的主要推动力。消费者的消费习惯也在发生转变，更加注重产品品质、个性化设计及服务体验，并以完善自身内在素质和外在形象为目标，包括设计风格、款式、工艺也日益被消费者看重，消费升级以及消费主力人群的切换，为“周大生”等具有“品牌、渠道、产品”等核心竞争优势的珠宝首饰企业提供了更广阔的市场空间。

三、行业市场规模

未来5年，中国珠宝首饰行业规模将从目前的7502亿元增长到2025年的9446亿元。从2017年开始我国珠首饰行业增长率也逐年上增，2019年珠宝首饰行业增长率达到8%。

四、行业竞争格局

国内市场现有的珠宝首饰企业大致可以分为三类：一是品牌知名度较高和地域覆盖率较为广阔，如品牌市场占有率较高的周大福、老凤祥、周大生等珠宝首饰市场领先企业；二是知名度高，但地域覆盖度低，如Cartier、Tiffany等品牌；第三类：知名度较低或渠道覆盖面较为局限的品牌。

经过多年在行业内的深耕细作，公司凭借品牌、渠道、产品、供应链整合、标准化运营等优势，市场影响力和竞争力不断提升。根据中宝协出具的证明，“周大生”珠宝品牌市场竞争力突出，已成为中国境内珠宝首饰市场最具竞争力的品牌之一。同时，根据水贝•中国珠宝指数网发表的《2015年中国珠宝行业发展概况》，境内珠宝首饰市场品牌占有率前三名的品牌合计市场份额为1860%，分别为周大福、老凤祥、周大生。从近几年世界品牌实验室（World Brand Lab）编制的《中国500最具价值品牌》排行榜来看， “周大生”品牌价值连续九年排名珠宝品牌类前三，2019年周大生品牌价值达50018亿元。

在国内经济增速进一步放缓以及国际贸易摩擦加剧的外部经济环境下，珠宝首饰行业销售增长压力加大，同时，消费升级持续带来广阔的市场空间，行业品牌集中度提升，头部企业的品牌价值以及市场空间进一步拓展。

门店变动情况

珠宝首饰行业集中度有所提高，头部品牌集中效应逐步显现，公司在稳固既有市场的同时，继续加大拓展力度，市场份额进一步提升，2019年度新开门店955家，净增加门店636家，门店总数稳定增长，门店总数为4011家，门店数量较年初增长1884%，其中专卖店数量1833家，占门店总数的457%，专卖店数量占比较上年度末的1492家占比提高了149个百分点，商场店数量2178家，占门店总数的543%。

线上销售情况

报告期公司互联网（线上销售）营业收入501亿元，占报告期营业收入的921%，较上年同期增长4322%，2019年度累计销售数量为7409万件，其中镶嵌类首饰销量656万件，同比增长9807%，镶嵌产品销售收入6,50354万元，报告期素金类首饰销售5263万件，同比增长2882%，素金产品销售收入417亿元，以镶嵌类销售增长较为明显，线上销售主要集中在天猫旗舰店渠道，占整体互联网销售的9008%，其他渠道主要为中闽在线、苏宁易购等。

五、企业护城河

（一）品牌管理优势

“周大生”定位于中高端主流市场钻石珠宝领先品牌，为追求美丽人生的都市女性提供独具风格的精品珠宝首饰。公司紧密围绕“周大生”品牌的定位、价值和理念，制定和实施领先和可行的战略发展规划，不断提升品牌形象和影响力，实现公司的快速发展。

“周大生”品牌市场竞争力突出，已成为中国境内珠宝首饰市场最具竞争力的品牌之一，根据中宝协出具的证明， “周大生”品牌市场占有率在境内珠宝首饰市场均排名前三。同时，自2011年起，公司连续九年获得世界品牌实验室（World Brand Lab）“中国500最具价值品牌”，品牌价值从2018年的37685亿元上升到2019年的50018亿元。

（二）连锁网络优势

公司连锁网络由营运管理网络、业务拓展网络、培训辅导网络、督导监察网络、整合营销网络、物流配送网络、ERP应用网络等7大网络构成，为公司业务的迅猛发展提供了有力支撑。

公司依托整合研发、生产外包的优异供应链整合能力，采用外延式、规模先行的渠道建设战略，建立了覆盖面广且深的“自营+加盟”连锁网络。截至2019年12月31日，公司在全国拥有278家自营店、3733家加盟店（统一形象、产品、价格体系和服务），形成行业领先的连锁渠道网络，品牌影响力和知名度持续提升，集群效应和资源整合优势进一步强化。

在渠道布局方面，公司通过在一、二线城市的核心商圈开设自营店的方式，形成了一批经营管理标准化的样板店，有效地提升“周大生”品牌的影响力和知名度，从而对城市周边和三、四线城市发展和经营加盟店产生有力的辐射作用和带动作用，构成了以直辖市为核心、省会城市和计划单列市为骨干、三四线城市为主体的全国性珠宝连锁网络体系。

（三）产品优势

公司以“引领情景风格珠宝新潮流”为产品定位，为追求美丽人生的都市女性提供具备 时尚 风格款式、精湛考究工艺、精美优良品质以及身心愉悦体验的珠宝首饰。公司确定了以钻石首饰为主力产品，百面切工钻石首饰为核心产品，黄金首饰为人气产品，彩宝首饰/金镶玉首饰/铂金首饰/K金首饰等为配套产品的产品组合策略，能有效适应品牌在全国珠宝首饰主流市场经营的产品需求。

按照品牌定位，为了适应不同年龄、不同文化背景、不同使用场景的消费者在珠宝首饰需求上的差异性，公司以不同产品系列和主题、不同的设计风格，打造标志款、人气款、配套款相结合的款式组合，建立了多维度的产品款式库。公司根据区域特点、商圈特点、投资额度和产品组合，划分为十余组店铺配货模型，在满足消费群体差异化需求的同时，实现产品的标准化管理，促进了门店专业化、规范化的经营以及品牌特色的打造。

公司近年来不断引进和强化IP主题系列设计，包括梵高、皮卡丘、兔斯基、喜羊羊与灰太狼、年娃春妮等艺术IP和文化IP，给珠宝首饰赋予了更丰富的文化内涵。公司还推出品牌大使联名设计系列，打造更具有个性化的珠宝首饰产品。这些产品系列不仅形成了品牌特色和竞争区隔，同时也为品牌的消费者购买珠宝首饰增加了更多元的选择以及更独特的精神价值。

六、企业领导团队

（一）董事

周宗文： 董事长、总经理，男，中国国籍，新西兰永久居留权，1957年3月出生，中国地质大学学士、清华大学EMBA，工程师。曾任周大生钻石董事、周大生珠宝销售管理（深圳）董事、靖远华夏董事长，现任周氏投资董事长、宝通天下董事长及总经理、湖南周大生置业董事长、启泰投资董事、香港周大生投资董事、武汉地大矿业副董事长、深圳市大生怡华实业发展有限公司董事长、公司董事长及总经理。

周飞鸣： 副董事长、副总经理，男、中国国籍，新西兰永久居留权，1982年10月出生，本科学历。曾任周大生钻石董事长助理，现任金大元执行董事、金大元贸易执行董事、湖南周大生置业董事、大盘贸易执行董事及经理、香港周大生董事、深圳弗兰德斯董事、天津周大生执行董事及经理、周大生销售管理（深圳）执行董事及总经理、美利天下执行董事、周大生销售（重庆）执行董事兼总经理、福建省周大生投资有限公司执行董事及总经理、公司副董事长及副总经理。

向钢：董事、副总经理，男，中国国籍，无境外永久居留权，1960年3月出生，硕士研究生学历。曾任周大生钻石常务副总经理，现任宝通天下董事、公司董事及副总经理。

周华珍：董事、副总经理，女，中国国籍，新西兰永久居留权，1957年5月出生，中专学历。曾任周大生钻石副总经理、周大生销售管理（深圳）董事，现任冠创贸易执行董事、香港周大生董事、泰有投资执行事务合伙人、公司董事及副总经理。

卞凌：董事、副总经理，男，中国国籍，无境外永久居留权，1957年2月出生，大专学历、工程师。曾任周大生钻石副总经理，现任公司董事及副总经理。

夏洪川：董事，男，中国国籍，无境外永久居留权，1978年2月出生，本科学历。曾任周大生钻石北京办事处业务经理、江苏办事处经理。现任周大生销售管理（深圳）监事、公司董事及职能业务中心总监。

管佩伟：董事，男，中国国籍，无境外永久居留权，1981年11月出生，本科学历。曾担任周大福珠宝行政主任、晨鸣纸业集团人力资源总监、深圳华昌珠宝品牌运营中心总经理，现任公司董事及发展中心总监。

杨似三：独立董事，男，中国国籍，无境外永久居留权，1958年10月出生，本科学历。曾任中国珠宝玉石首饰行业协会会员部主任、行业发展部主任、办公室主任、副会长、副秘书长、国家珠宝玉石质量监督检验中心副主任等职。

沈海鹏：独立董事，男，中国国籍，1976年12月出生，北京大学学士，美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院统计学博士，美国统计学会会士。现任香港大学经济及工商管理学院副院长(高层管理教育)、潘燊昌基金数据科学与创新教授、创新与信息管理系教授、公司独立董事。

葛定昆：独立董事，男，中国国籍，美国永久居民，1969年6月出生，美国伊利诺伊大学战略与创业管理博士。曾任美国旧金山州立大学助理教授、中欧国际工商学院助理教授。现任深圳英飞睿银创业投资管理有限公司董事长及总经理、亿海波（上海）数据 科技 有限公司执行董事、上海酷训企业管理咨询有限公司执行董事、上海科泰电源股份有限公司独立董事、公司独立董事。

衣龙新：独立董事，男，中国国籍，无境外永久居留权，1975年12月出生，管理学博士。现任深圳大学经济学院教授及会计系副主任、深圳前海微众银行股份有限公司外部监事、公司独立董事。

（二）监事

戴焰菊：监事会主席，女，中国国籍，无境外居留权，大专学历，1988年出生。曾任浙江杭州萧山瑞加总经理助理；2010年至2016年，任职于周大生珠宝股份有限公司展厅；2016年至今，任职于周大生珠宝股份有限公司形象工程部。

陈特：监事，男，中国国籍，无境外居留权，1992年出生，高中学历。2011年4月至2017年7月任职于周大生珠宝股份有限公司供应链中心；2017年至今任职于周大生珠宝股份有限公司发展中心拓展南区。

倪时荣：职工代表监事，男,中国国籍,无境外居留权,1991年出生,大专学历，历任公司宝石部检测定价组长,现任公司钻石管理部检测主管。

（三）高级管理人员

何小林： 副总经理、董事会秘书，男，中国国籍，无境外永久居留权，1964年8月出生，硕士研究生学历。曾任天音通信控股股份有限公司董事会秘书，现任宝通天下监事、公司副总经理及董事会秘书。

许金卓：财务总监，男，中国国籍，无境外永久居留权，1972年5月出生，中专学历，会计师，高级国际财务管理师（SIFM），曾任新太 科技 股份有限公司财务中心总经理，现任公司财务总监。

七、企业文化

周大生珠宝坚持爱心、理性、共同奋斗的核心价值观，真诚服务，卓越创新，为顾客奉献美丽,传送爱心；为股东、员工谋利造福，与合作伙伴互利双赢，创立传世品牌，缔造珠宝帝国，光耀华夏，与龙同飞。

六条相处原则： 尊重、沟通、真诚、友善、反省、自律

八大工作原则：

将心比心、角色转换；

勤俭节约、崇尚实干；

同步发展、落实反馈；

独当一面、永不言败。

质量方针： 用爱心为顾客创造高品质产品与服务；

四个共同： 共同实现人生价值，共同追求家庭幸福，共同实现企业理想，共同效力国家富强

八、总结

行业市场规模大，仍有成长空间，行业集中度进一步提升，公司积极进取，线上销售增速很快，线下新开门店增长也很快，公司还有成长性。人口出生率下降有一定影响，但随着珠宝消费需求多元化，影响会变小。

财报分析

1 看总资产，判断公司实力及扩张能力

公司2019年总资产5922亿，还不大；总资产增长率2019年有所放缓。

2 看资产负债率，了解公司的偿债风险

资产负债率均小于40%，基本没有偿债风险。

3 看有息负债和准货币资金，排除偿债风险

准货币资金与有息负债之差大于0，无偿债压力。

4 看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势

应付预收-应收预付的差额大于0，公司的竞争力较强，具有“两头吃”的能力。

5 看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力

（应收账款+合同资产）占总资产的比率连续4年比率小于3%，且在下降，优秀的公司，公司产品畅销。

6 看固定资产，了解公司维持竞争力的成本

固定资产工程占总资产的比率远小于40%，属于轻资产型公司，保持持续的竞争力成本相对要低一些。

7 看投资类资产，判断公司的专注程度

投资类资产占总资产的比率近3年连续上升，比值大于10%，不够专注于主业，这是减分项。

8 看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险

存货占总资产的比率虽然比较大，但其应付预收-应收预付>0且应收账款/资产总计才1%多点，计提了跌价准备，存货爆雷的风险不大。

9 看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险

没有商誉，没有暴雷风险。

10 看营业收入，了解公司的行业地位及成长性

营业收入增长率近3年均大于10%，说明公司处于成长较快，前景较好。

11 看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险

毛利率比较稳定，但小于40%，中低毛利率说明公司的产品或服务的竞争力较差。

12 看期间费用率，了解公司的成本管控能力

期间费用率占毛利率的比例在逐年下降，已经小于40%，成本控制能力好，属于优秀的企业。

13 看销售费用率，了解公司产品的销售难易度

销售费用率小于15%，其产品比较容易销售，销售风险相对较小。

14 看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量

主营利润率大于15%，主业盈利能力强，且还在提升；主营利润占营业利润的比率大于80%，利润质量高。

15 看净利润，了解公司的经营成果及含金量

近3年净利润现金比率均小于100%，这是减分项。2017和2018年净利润现金含量低的原因主要是备货量增加。

16 看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性

净资产收益率（ROE）有4年大于20%，是比较优秀的公司；归属于母公司所有者的净利润增长率连续4年大于10%，说明公司在以较快的速度成长。

17 看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力

购建支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比率介于3%-60%之间，公司增长潜力较大并且风险相对较小。

18 看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况

分配股利、利润或偿付利息支付的现金/经营活动产生的现金流量净额有3年在20%到70%，分红的长期可持续性较强。

从财报数据看，财报质量较高，资产负债率较低，没有偿债压力，行业地位较高，产品畅销，属于轻资产行业，成长性较好，成本管控能力强，主营利润率高，利润质量高，roe大于20%，分红慷慨，但总资产规模不大，不够专注主业，存货占总资产比例较大，净利润现金含量不够好。

企业估值

1合理市盈率

资产负债率小于35%，净利润现金含量低于100%，护城河有2项，但不够坚固宽广，合理市盈率取18倍。

2净利润

2014年净利润324亿元，2019年净利润991亿元，复合增长率2506%，根据2020年业绩快报，2020年归母净利润仅增长206%，随着疫情得到控制，业绩应该会恢复到疫情前增长水平，保守一些，未来3年净利润增长率取15%。公司总股本731亿股。

2022年净利润：991亿元 115 115 115=1507亿元

2022年合理市值：1507亿元 18=27126亿元

2022年合理价格：27126亿元 731亿股=3711元/股

好价格：3711元/股 2=1856元/股

风险提示：以上分析仅作分享交流使用，不作为投资建议。