美国历史加息时间表

行情回顾：

国际黄金周四（11月18日）震荡收跌，开盘价186268美元/盎司，最高价187074美元/盎司，最低价185495美元/盎司，收盘价185990美元/盎司。

消息面：

周四公布的美国至11月13日当周初请失业金人数录得268万人，高于市场预期26万人，前值为267万人。

评论称，虽然常规和持续申请失业救济的人数都有所下降，但截至10月30日的数据显示，所有领取失业救济的人数都大幅上升。新增618804人，至3185万人。9月份，大部分地区都结束了特别紧急援助计划，但从10月23日到30日，失业援助计划的申请人数增加了537467人。美国劳工部没有对此提供解释。

周四公布的美国10月咨商会领先指标月率为09%，高于市场预期08%，前值为02%。

评论称，不断上涨的价格和供应链瓶颈给增长带来了挑战，预计要到2022年才会消失。尽管有这些不利因素，谘商会预测第四季度的增长将保持强劲，约为50%（年率），然后在2022年第一季度放缓至26%，但仍是历史上较强劲的水平。

美联储官员埃文斯表示，我认为2022年加息的必要性并不明显，但这可能是合适的情况。 仍然预计在2023年之前不会加息，但自己的预测可能“会是个错误”。预计在明年6月缩减购债计划结束前不会加息，也不会调整缩债时间表。对2022年货币政策调整持更加开放的态度。 明年可能开始加息；加息也可能在2023年开始，这将取决于通货膨胀。到2022年年中，FOMC可以就就业形势、财政形势、通胀压力以及应该在多大程度上调整货币政策立场作出评估。美国经济在2022年仍将保持良好势头。

美联储官员博斯蒂克表示，预计明年夏天前，开始政策正常化是合适的。

国际货币基金组织表示，在一些国家，通胀压力已变得广泛，供需不匹配持续的时间超过了预期。如果供应继续中断或通胀预期“失去控制”，通胀预期可能会脱钩。预计美国的通胀将在2022年下降，风险偏上行。

路透分析，美国通胀将至少在2024年之前维持在美联储目标上方。在全球供应链中断和就业市场急剧改善的情况下，美联储和大多数主要央行一样，预计会尽早采取行动。分析师将加息25个基点的时间预期提前一个季度至2022年第四季度，在2023年一二季度再进行两次加息，到2023年年底加息至125%-15%。

据CME“美联储观察”：美联储12月维持利率在0%-025%区间的概率为100%，加息25个基点的概率为0%；明年1月维持利率在0%-025%区间的概率为975%，加息25个基点的概率为25%；明年3月维持利率在0%-025%区间的概率为862%，加息25个基点的概率为135%，加息50个基点的概率为03%。

金荣中国今日重点关注

14:30 法国第三季度ILO失业率；

15:00 德国10月PPI；

15:00 英国10月季调后零售销售月率；

16:30 欧洲央行行长拉加德发表主题演讲；

17:00 欧元区9月季调后经常帐；

21:30 加拿大9月零售销售月率；

23:45 美联储理事沃勒就经济前景发表讲话；

次日01:15 美联储副主席克拉里达发表讲话；

次日02:00 欧洲央行行长拉加德发表讲话。

在市场重要数据或重大新闻事件公布前后一段时间内，金融市场波动性大，投资者可以通过金荣中国贵金属投资平台，实时掌握最新行情，及时获取行情分析。

","force_purephv":"0","gnid":"91d551d830e873b95","img_data":[{"flag":2,"img":[{"desc":"","height":"396","title":"","url":"https://p0sslimg360kuaicom/t01061946ae9a8404b9jpg","width":"1108"},{"desc":"","height":"800","title":"","url":"https://p0sslimg360kuaicom/t01ed1252bef2a2c3d9jpg","width":"1360"}]}],"original":"0","pat":"mass_leader,art_src_3,fts0,sts0","powerby":"cache","pub_time":1637286960000,"pure":"","rawurl":"http://zmnewssocom/46ab7c21dffce5ae9d6c0be9f87f1113","redirect":0,"rptid":"dc42776c2864fc64","src":"金荣中国","tag":[{"clk":"keconomy_1:美联储","k":"美联储","u":""},{"clk":"keconomy_1:欧洲央行","k":"欧洲央行","u":""},{"clk":"keconomy_1:通胀预期","k":"通胀预期","u":""},{"clk":"keconomy_1:金价","k":"金价","u":""}],"title":"美国通胀持续导致加息预期升温，金价扩大回落加剧震荡2015,2016,2017年美国分别加息几次,加息的日期是几号 ： 1、2015年12月16号,美联储宣布将联邦基金利率上调25个基点,达到025%至05%的水平,这也是美联储近10年来的首次加息,上一次加息还是在2006年6月2、2016年12月14号,美国联邦储备委员会终于宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到05%至075%的水平3、2017年3月15日,美国联邦储备委员会宣布加息25个基点,联邦基金利率从05%-075%调升到075%-1%

美国几次加息的时间 - ： 美国几次加息的时间 从2004年6月30日开始,至2006年3月28日止的格林斯潘时期,2年的本轮美元加息周期内,连续15次加息,美元利率从100%提高至475%对汇市的影响为七涨八跌,并没有太

美联储历次加息时间表及其影响 - ： 加息时间表: 北京时间2016年3月17日凌晨,美联储正如市场预期般宣布维持利率不变,并将年内加息次数由此前的4次下降至2次,全球经济暗藏的下行风险以及美国仍处于低位的通胀率成为此次美联储暂缓加息的两

美国历史有几次加息 - ： 美国历史一共有6次加息 分别是: 第一轮:加息周期为19833—19848,基准利率从85%上调至115% 当时,美国经济处于复苏初期,里根政府主张减税帮助了经济的复苏、制造了更多工作机会

美元加息时间 ： 2019年美元加息时间和2018年时间大致是对应的,2018年一共加息了4次,分别是2018年3月31日、2018年6月13日、018年9月27日、2018年12月18-19日2018年美联储加息时间表:1、2018年3月31日,美联储宣布加息25个基点至15%-175%2、2018年6月13日,美联储宣布加息25个基点,上调联邦基金利率至175%-200%3、2018年9月27日,美联储宣布今年的第三次加息,将联邦基金利率提升至200%-225%,上调杜甫为25个基点4、2018年12月18-19日,美联储主席耶伦将会召开新闻发布会,因此预计2018年美元会进行第四次加息

美联储什么时候加息 ： 1、美国实际通胀正在朝着2%的目标迈进美联储青睐的通胀衡量指标—美国5月个人消费支出较去年同期上升02%,剔除食品和能源的个人消费支出年率则上升12%这两大指标在最近三个月都出现了回升,美联储表示,一旦能源价格下跌带来的短暂影响消退,通胀将会逐步回升至2% 2、油价下跌其实只是一个小问题,如果美联储想要为在9月推迟加息找一个理由的话,那这个理由无疑将非大宗商品市场莫属CRB原材料价格指数(包括对经济敏感的废金属铜、铁、铅,橡胶以及锌)已经跌至2009年稍晚以来最低原材料价格下跌将会抑制制成

1994年美国加息的具体时间 - ： :1994年2月4日,美联储将基准利率从3%上调至325%;2004年6月30日,美联储将基准利率从1%上调至125%这两次加息分别是美国利率周期从阶段性谷底进入上升阶段的标志性事件

美联储的加息时间是什么时候 - ： 美联储最近一次议息是在3月15日(北京时间3月16日凌晨),预测加息概率接近100%

美国什么时候加息 - ： 今年的加息是在12月份

国外7月消费者信心指数下降至2021年2月以来的最低标准，在通货膨胀不断高居的情况下，人们对经济发展的信心暗淡。全球知名企业促进会周二发布的数据显示，顾客景气指数从6月下修后984降到957。接受组织调查的经济师预估中数值97。自信心下降可能导致消费者在经济发展增长乏力时减少对非生活必需品的购买，通货膨胀削弱了消费者信心，并驱使美联储会议为抵制需求而大幅度升息。

当前情况指标值跌到2021年4月至今最低标准。体现顾客对未来6个月未来展望的预期指标值跌到653，创2013年至今最低标准，这也说明他们对会计前景的观点变得更消极。当地时间7月26日，全球大中型企业联合会发布的报告指出，国外7月顾客景气指数跌到957，为2021年2月至今最低。与6月份对比，下降了27。报告指出，这也是国外顾客景气指数持续三个月降低。

对通货膨胀的担忧再次给消费者产生工作压力。伴随着美联储会议提高利率操纵通货膨胀，顾客对汽车、住房和主要家用电器的购买意向在7月均进一步下降。消费者信心的持续走低，可能导致消费者在经济发展困难重重之时减少非必需交易。通货膨胀打击了市场信心，进一步驱使美联储会议巨资升息以抑止要求。体现顾客将来六个月预期的一项指标值——谘商会顾客预估指数值降到653。

为2013年至今最少，反映出消费者对会计市场前景更为消极。在持续通货膨胀的背景下，人们对经济发展的看法更为消极。消费者信心的持续走低，可能导致消费者在经济发展困难重重之时减少非必需交易。通货膨胀打击了市场信心，而且驱使美联储会议巨资升息以抑止要求。

2009年下半年经济形势

分析和投资策略

一、2009年前中国的经济增长分析

2009年以前中国经历了2次明显的经济下行周期，即“89-91年下行期和1997-1999下行期。我们下面简单分析一下当时的情况，并结合当时采取措施分析一下中国经济增长的内在动力：89-91年下行期” 是在有计划的商品经济中错误计划与社会动荡的产物，当时社会制度基础是有计划的商品经济，经济以国有经济为主体，国家调控力度很强；所以在92年邓小平南巡讲话后，一轮政府主导的投资冲动迅速展开，经济随即大幅增长。“1997-1999下行期是亚洲金融危机与经济制度转型结合的产物，发生时中国正处于全面向市场经济体制转型时期。这期间，98年中国政府采用了累计3600亿的财政刺激方案，同时实行了两项措施：一是银行坏帐的大规模冲销（包括通过债转股等方法）。数据显示这期间累计冲销的银行坏帐总额超过13000亿，大大高于财政刺激的规模；二是大规模的国有企业兼并重组、破产关闭和对员工的下岗分流等。这些措施大大改善了企业的资产负债表和现金流报表，提升了企业的盈利水平；同时，中国加入WTO，大大改善了中国企业的外贸环境，出口大幅增加，并最终转化为私人投资的全面扩张，由此形成直到2008年的一轮经济扩张周期。可见，中国推动经济增长的真正关键因素是投资。

二、本轮经济下滑期分析

本轮经济下滑期是中国历史上第一个在较为完善的市场经济体系条件下形成的经济萧条，现有的经济主体较原有的国有经济主体对于繁荣和萧条反应更为灵敏，市场预期对他们的影响更为强烈，国家对经济主体行为的调控能力会更差。经济主体对于政府的反周期政策调整的相应动力相对较弱。制度基础的差异决定了政府宏观调控发挥作用的途径和效果不会立竿见影。因此，本轮萧条持续的时间可能较长。

本轮下滑期的一个最大特点是总需求和总供给双重冲击的经济萧条，纠其根本原因是投资驱动型经济增长的内在矛盾的全面爆发。一方面总需求在实际投资增速下滑和外需增速下滑的引领下迅速回落，另一方面总供给却在2002-2007年固定投资持续高速增长的推动下迅速提升，投资增长型模式在短期与中期所固有的内在冲突的全面爆发决定了2008年宏观经济必然急转直下。外需增速的放缓与房地产市场的供求逆转先后启动了中国宏观经济的反向收缩机制；出口增速的下滑打破了“为出口而投资”的平衡，房地产市场的下滑在挤压投资泡沫的过程中打破了“为投资而投资”的自我循环机制。投资驱动型增长模式内在矛盾的全面爆发，使固定投资实际增速的大幅度回落在2008年下半年取代外需回落而成为中国宏观经济直线下滑的主体，并构成中国宏观经济急转直下的核心。

三、2009年经济形势分析

就在各方面都担忧2009年经济走势的时候，随着2009年上半年各项经济数据的出炉，乐观情绪迅速漫延。2009年上半年国内生产总值139862 亿元，同比增长71%。其中，一季度增长61%，二季度增长79%。分产业看，第一产业增加值12025亿元，增长38%；第二产业增加值70070亿元，增长66%；第三产业增加值57767亿元，增长83%。与之对应的是股市、期市、楼市的飞涨，似乎一夜之间由冬天进入夏天。

具体分析中国经济投资、消费、出口三架马车，我们发现：上半年最终消费对GDP 的贡献占534%，拉动38个百分点；资本形成总额对GDP 的贡献占876%，拉动62个百分点；净出口对GDP 的贡献占-41%，下拉-29个百分点。上半年中国经济的增长主要靠内需的拉动，投资和消费的增长在很大程度上抵消了净出口对GDP的下拉作用，尤其是在投资强劲增长的刺激作用下，最终实现了上半年71%的GDP增速。可见当前的经济反弹仍然倚重于投资，尤其是政府投资的推动，我们仍然在重复原先的老路，所以极有可能也遇到相同的问题。

政府主导型投资虽然可以在弥补短期需求不足方面发挥重要作用，但并不是保持经济持续增长的良药，政府无法替代市场成为经济增长的保障。过度的刺激政策会阻碍市场对经济结构的自发调整力量，加剧经济结构失衡，削弱未来经济增长潜力。2009 年上半年全社会固定资产投资保持强劲增长，增长率累计达到335%。从绝对金额来看，2008 年1 至6月份的总额约为68 万亿，而今年同期则达到了91 万亿！如果考虑到投资品价格同比下降的因素，则根据投资增长速度还要更高。但是在投资增长之中，国有和集体直接控制的投资活动的同比增速为485%，是保持投资强劲增长的决定性因素；其他成分企业的投资活动合计同比增速为248%，与过去十年平均水平相比处于偏冷区间。 1999年的问题又摆在我们面前：如何保持政府投资的持续和刺激民间投资。

分析中国政府的财政货币刺激的目的是在经济面临一系列内外冲击的背景下，将经济增长维持在接近潜在增长率的水平。为了实现这一目标，政府采取的措施包括在短期之内扩大财政支出的规模，通过减税和降息，扩大贷款支持私人部门的需求；而后在全面启动私人部门的消费和投资后把财政货币政策逐步正常化。但是现在看来似乎难以短期内实现这种改变。2009年上半年我国新增银行信贷约74 万亿元，全年信贷增长可能超过10 万亿。数据表明：（1）1 至6 月全国商品房销售额达到了158 万亿，同比增长53%。尤其是5 月份之后，居民住房贷款呈现出加速增长态势，更大规模的资金随之流入房地产市场。（2）1 至5 月，股票市场的净流入资金规模达到了184 万亿；而据中国社科院有关研究报告，其中信贷资金的流入接近15万亿。（3）与此同时，银行系统的存款余额却大幅增长。央行数据显示，今年1-5 月份，银行活期和定期存款合计增长了426万亿，增幅分别达125%和317%。可见，民间投资房产化、股票化加剧，投资机会事实上的减少造成民间资本沉淀和泡沫化。1999年政府投资停顿后经济大幅下滑的风险有可能在10年后重演。

四、2009年投资策略

总体来看，2009年下半年宏观面偏空，对有色金属，尤其是铜建议看空为主。

市场信心和宏观经济走势是影响沪铜走势的最主要因素。尽管截至目前为止，美国、欧洲、日本等主要西方国家一些经济指标开始企稳甚至走好，但还有很多经济指标不尽人意，世界经济仍处于弱势震荡阶段，这种宏观经济形势对后期多头力量有很大抑制作用；尽管中国保持了较快增速，但前期的上涨已经透支了“中国因素”对全球铜价的利多影响，单单一个“中国因素”也难以承担继续推高国际铜价的重任；加上现货市场供过于求的现状对期货市场的利空影响，总体来看，目前价位下跌空间远大于上升的空间，2009年下半年建议放空沪铜。

首先，经过前期上涨后，多头题材已经得到比较充分释放。从2009年元旦过后至今，国际炒家借口“中国因素”对铜价的支撑、美元指数下跌预期等主要利多题材大肆炒作，导致全球期铜价格大幅上涨。从目前看，这些利多因素对全球铜价的后续推动作用已经明显减弱。

1、随着铜消费淡季到来和国家收储结束，“中国因素”对全球铜价的支撑作用逐渐减弱

在我国，电力行业是铜的最大用户，约占铜消费总量的一半左右，其次是空调和冰箱等加工业。按照往年生产习惯，空调和冰箱加工企业为保证在夏季到来前向市场供货，春节过后一般都会在市场上大量采购铜等生产用原材料，所以，春节过后至5月份前后，国内铜价一般都呈现一轮上涨行情，今年也不例外，沪铜指数从元旦前后最低点至4月中旬，四个月时间内最高上涨83%左右。但随着时间推移，铜加工企业备货动力逐渐减弱，随着铜加工企业铜消费数量接近尾声，支持国际铜价的利多影响也将逐渐减弱。

前期商品大涨，另外一个很重要的因素就是国储收储。中国3月份进口了297万吨精炼铜，同比上升158%，第一季度累计进口达748万吨，同比增加了97%。在终端消费没有大幅增加的情况下，进口增幅巨大，很明显是中国国家储备局从国外收储了部分铜，市场预估规模为30—40万吨之间。但截至目前为止，国家收储量已经达到30万吨左右，短时间就完成了大部分任务；同时，经过前期全球铜价大幅上涨，国际铜价已经远远高于业界普遍认为的国储局“理想”收储价3000美元/吨，目前价位不仅不会引起国家收储兴趣，反而不排除利用目前机会抛售的可能。

2、美元指数止跌回升，对全球铜价的利多作用有所减弱

国际市场上很多商品都以美元标价，因此美元指数变化与国际市场商品价格呈现了非常密切的负相关关系，经过对伦铜期货价格和美元指数从2008年8月5日至2009年6月2日共209组数据进行相关性分析，得出二者之间相关系数为-0805390785695。美元指数下跌，则商品价格普遍上涨；美元指数上涨，则商品价格普遍下跌。由于国内外商品价格具有高度的正相关性，因此，美元指数通过国际商品价格对国内相关期货价格产生了间接地负相关关系。随着美元指数近期内在78附近企稳，从4月底至今的美元下跌趋势得以遏制，随着美元指数止跌企稳，其对全球铜价的支撑作用也随着减弱。

3、尽管一些经济指标显示实体经济已经开始企稳，但实体经济真正复苏尚需时日

在国外，铜主要适用于建筑行业，建筑行业铜消费量占国外铜消费总量50%左右；在我国，铜广泛使用于电力行业，电力行业约占国内铜消费总量的50%左右，由此可见，铜消费数量和GDP增速有非常密切的关系。

图二、美国精炼铜消费行业分布

其次、美元指数下跌空间比较有限

由于国际上很多商品期货以美元标价，因此，美元指数与期货价格呈非常密切的负相关关系。而沪铜与伦铜呈正相关关系，因此，美元指数也就成了影响沪铜走势的重要因素之一，分析沪铜后期走势不能不考虑美元走势的变化趋势。

图七、美元指数和伦铜价格变化

图八、美元指数和沪铜价格变化

尽管次贷危机首先从美国爆发，但由于美国采取了相应的干预措施，在抗击全球金融危机的斗争中，美国经济可能率先复苏，因此，从今后一段时间看，美元指数下跌空间仍然比较有限。

1、在经济复苏过程中，美国经济复苏过程明显快于欧洲和其他国家，这决定了美元指数下跌空间不大

近期公布的一些指标对上述分析提供佐证。如6月中旬的密歇根大学消费者信心指数从5月份的687上升至69，美国商务部11日公布的数据显示，美国商品零售额5月份上涨了05%，为4个月以来最大涨幅。6月7日止当周的美国消费者信心指数由之前一周的负49升至负47。与此同时，其他国际和地区的经济指标却继续走低。欧洲央行预计今年欧元区经济将收缩46%，明年进一步下跌03%，在明年中之前都不会复苏。日本内阁府11日公布的一季度国内生产总值(GDP)修正值显示,经季节性因素调整并剔除物价变动后的实际GDP较上季度下降了38%,换算成年率后为下降142%。6月9日消息法国财经部最新预测报告显示2009年法国GDP将是-3%。今年3月初，法国财经部曾预测2009年法国GDP为-15%。

美国经济谘商会最近公布，5月美国消费者信心指数升至549，4月消费者信心指数从392上修至408。与美国经济不同，最近公布的欧元区及区内多国第一季度经济增长数据，显示欧元区经济衰退程度加深。其中，欧元区经济萎缩25%，同比降46%，为欧元区1999年成立以来的最大季度降幅。德国经济萎缩38%，是自1970年有此项统计以来的最大季度降幅。法国亦下滑12%，比该国政府此前预测的更糟。

2、从经济统计数据看，美国经济复苏之路明显快于其他经济体

总部位于巴黎的经合组织预计，其成员国今年的经济将整体萎缩41%，明年则有望增长07%。在3月份的前一份报告中，经合组织预计其成员国经济今明两年将分别萎缩43%和01%，这也是自金融危机爆发以来该组织首次上调增长预期。

经合组织预计，美国经济今年可能萎缩28%，明年则有望增长09%。日本经济今年将萎缩68%，之前的预期为萎缩66%；不过，对日本经济明年的增长预期则由负05%上调至正07%。对于欧元区，经合组织的最新预测是，该地区经济在今年将萎缩48%，较之前预计的41%还要差。不过，预计明年欧元区经济将不会再出现负增长，之前的预期为萎缩03%。

从近期公布的经济数据看，欧洲和日本的经济强差人意。日本央行行长白川方明24日说，尽管已出现一些好转信号，日本金融形势依然偏紧。日本央行将尽最大可能帮助经济重返可持续增长轨道，同时将关注经济和物价的下行风险。在日本央行6月会议维持基准利率于01%不变后，鉴于全球信贷紧张形势缓和，市场正在重点关注日本央行是否将在商业票据及企业债券收购计划9月到期之后予以延期。

日本财务省24日公布，5月份日本连续第四个月实现商品贸易顺差，顺差规模为2998亿日元，较上年同期收窄121%。数据显示，日本5月份出口较上年同期下降409%，为连续第8个月下降，这主要是受海外市场对汽车、钢铁及电子产品需求疲软拖累。

3、在当前市场缺乏新的保值手段的情况下，持有美元仍是最好的保值手段，增持美元也限制了美元指数下跌的空间

虽然美元汇价最近急贬，美国赤字扩大，美国AAA顶级债信评等也面临调降的威胁，债市活动依然显示，国际间对美国金融资产的需求还是居高不下。国际货币基金(IMF)数据显示，美元在去年底约占全球央行外汇储备总额的尽管美元的国际货币地位受到一定程度的威胁，但目前美元在世界货币中仍占据不可替代的位置，美元的吸引力在短期内也不会消失，这将成为美元的坚强支撑。而对美国而言，美国的政治经济以及军事实力均可以保持美元的世界货币地位，从美国自身的利益出发，美国也需要保持世界对美元的信任，同时目前美国经济仍然在艰难的复苏中，美元的走强将会有利于美国早日走出衰退。因而美元短期内不太可能出现崩溃的局面。

再次、消费增速低于生产增速，现货压力日显沉重

国家统计局公布，5月份精炼铜产量3318万吨，同比增长了14%，较4月份环比下降19%。1-5月份精炼铜产量为16029万吨，同比增长59%。5月份国内的铜精矿产量为829万吨，同比增长88%；1-5月份铜精矿产量为3695万吨，同比增长94%。

5月份铜材产量为8462万吨，同比增长213%，环比增长49%；1-5月份铜材产量为34589 万吨，同比增长79%。

图十六、我国精炼铜产量

图十七、国内精炼铜产量月度同比变化

虽然今年铜价较去年明显回落，但仍位于成本线上方，国内冶炼厂的减产意愿较弱。而 铜价的持续反弹也进一步刺激了冶炼厂的生产积极性。1-5 月份以来国内产量的稳步增长，近期现货加工精炼费用（TC/RC）的大幅下降也反映出冶炼厂的生产热情，预计下半年产量仍将维持增长趋势，这将有望继续缓解国内市场供应状况，使得铜价上行将面临压力。

中国海关总署公布的数据显示，5 月份中国进口未锻造的；1-5 月累计进口 180 万吨，累计 同比增加 53%。

5月份，我国进口精炼铜3372万吨，继续创出新高。今年前五个月，我国精炼铜进口量同比增速分别达到41%、99%、138%、149%、258%。今年1-5 月份，我国精炼铜累计进口量为14035万吨，同比增加12968%。

5月铜精矿进口量为5089万吨，较去年同期增长2263%；1-5月铜精矿进口约24386万吨，同比增长665%。5月份废铜进口量为3283万吨，1-5 月份废铜累计进口14591万吨，比去年同期减少9654万吨，累计同比下降399%。经济危机爆发以来，受到盈利下滑的影响，全球废铜交易量大幅下滑。此外，由于铜价暴跌，国内废铜贸易商合同违约率上升，导致上半年国内废铜的进口明显减少。废铜供应的减少，一定程度促进了精铜进口的增加。

我国废铜进口数量

国内精炼铜进口量连续第三月触及记录高位，延续迅猛增长趋势。上半年国内铜进口巨幅增长，一方面是缘于国储局的收储措施，另一方面是，铜市内强外弱的格局导致进口套利行为。上半年年进口量的大增与进口盈利有较大关系。从内外盘比价来看，今年年初至4月底，内外盘比价处于高位，国内价格高于外盘铜价，进口套利空间较大。而从市场上了解到，贸易商从LME 点铜——进口到国内需要一个月左右的时间，所以1至5月份进口量处于高位也是合理的；进入5月份，国内受供应量较大的影响，走势弱于外盘，内外盘比价也大幅回落，加之现货的弱势，进口铜处于盈亏平衡甚至贴水的状态

中国海关最新公布的数据显示，2009年1-5月我国未锻造铜及铜材累计进口量1759万吨，同比增长530%；废铜累计进口量146万吨，同比下降399%。其中5月份未锻造铜及铜材进口量423万吨，同比增长1125%，环比增长57%；5月份废铜进口量40万吨，同比下降335%，环比下降173%。

废铜进口供应减少是上半年国内供应偏紧的主要原因，春节以来由于国内比价持续处于进口比价水平之上，精铜单月进口量同比增幅持续走高，1-4月份精炼铜进口量总计110万吨，较上年同期增长106%。5月份预计精铜进口量在33万吨以上。

今年前 5 个月下游需求状况。电线电缆方面，大企业订单连续不断，小企业因产品技术问题表现不佳，拖累了总体开工率。从总产量看，1-5 月累计产量保持 1252%的增速（用铜 量增长 13 万吨），与去年同期 4371%的增速不可同日而语，但是比起其他年份，其增速依然可观，当然除了大型电网改造的 2005 年以及电网投资大幅增加的 2008 年，也因为 2008 年的基数太大，2009 年的增速能保持两位数的增加实属不易。家电行业空调产量 1-5 月同比下降 1726%，冷柜下降 1154%，洗衣机增长 179%，家用电冰箱增长 1385%，主要是出 口的大幅萎缩影响，按照用铜量的高低，预计家电行业用铜量将减少约 8 万吨。汽车产量和 销量分别呈现累计增长 1402%和 1074%，那么，这些增长的产量带来的铜增长大致为 6700 吨。

从目前情况看，在电力行业投资的带动下，中国铜的需求保持稳定增长，由于电力行业投资大多为政府主导，在此轮经济危机中起到缓冲的作用，可预见性较强，实际上中国铜需求超出预期的快速增长有赖于与经济复苏紧密联系的可选消费品的增长，例如家电行业的复苏。上半年家电产销量恢复尚不明显，前期启动的家电下乡政策经过一段时间准备后对家电的拉动可能于下半年才开始显现。同时，随着欧美等发达经济体消费者信心的回升以及经济整体好转，下半年家电行业出口能否回暖也值得期待。

中国铜消费量目前一半用于电线电缆制造，在目前出口不畅、国家4万亿投资和电网建设的背景下，行业内部的需求差异进一步体现。根据中华商务网的数据，今年前3 个月我国电力电缆（含铝电缆）的产量增长了65%，通信及电子缆减少61%，变压器增长188%。

国内市场供应量大幅增长，主要来源于产量增长和进口量激增。今年1-5月的精铜进口量大幅增加，累计达到1396万吨，比去年同期大幅增长835万吨，同比增长1488%。再看国内精铜产量，1-5月份累计达1589万吨，去年同期为1517万吨，同比有微幅增长。如此算来，1-5月的表观消费增长88万多吨。

精炼铜的进口大幅增加，一部分是缘于国家收储，一部分是缘于废铜进口大幅减少，因消费同比增加量不大，其他一部分或成为社会库存。国家收储量并未公开，我们预计这部分大致在20万-30万吨。据海关统计，废铜1-5月进口累计为146万吨，比去年同期减少9654万吨。按照30%的金属含量，废铜减少的金属吨为29万吨左右，如果这部分完全用电解铜替代，那么，因废铜进口减少和收储而增加的精炼铜为50万-60万吨。表观消费量多出的28万-38万吨，要么被消费要么成为社会库存。交易所库存从年初截止到5月底增加了124万吨，尽管6月份库存大幅增加3万多吨。这么推算，1-5月份依然有27万-37万吨的电解铜的量不知去向。从6月份看来，库存逐步增加，这些过剩量逐步释放出来。

综合上述分析，本人得出以下几点结论：

1、尽管从元旦过后至今，多头主力借助“中国因素”、美元贬值的预期以及全球经济止跌企稳的预期拉动沪铜走出了一轮大幅上涨的行情，但截至目前为止，上述因素已经被市场充分炒作和消化，在没有新的利多题材的刺激下，上述题材不足以拉动沪铜继续创造新高行情。

2、金融危机爆发过后，由于各国政府采取向金融行业注资、降低银行利率等一系列措施，西方主要国家的一些指标开始企稳甚至开始好转，但还有很多经济指标不尽人意甚至继续恶化，这说明当前全球经济仍未摆脱金融危机的阴影，全球经济复苏之路仍很漫长，市场信心恢复还需要一个较长的过程。在这种背景下，全球物价大幅大幅上涨缺乏坚实的基础，沪铜价格上涨也不具备良好的外部环境。

3、美元指数历来是影响期货价格走势的一个非常重要的因素。尽管金融危机的源头在于美国，但由于美国及时向金融行业增资、降低银行基准利率，加上美国优于欧洲的政治体制，决定在经济复苏的过程中，美国有望率先走出危机。由此决定美元指数在近期内下跌空间比较有限，笔者的观点是近期内美元指数将在78-83的区间内维持震荡行情，美元震荡整理的格局起码对当前的价位不具有持续利多影响。

4、供求状况历来是影响期货价格的最根本因素。今年上半年，一方面国内未锻造铜及铜材的进口量在不断增加、国内铜产量不断扩大，另一方面，国内消费增速缓慢，由此导致国内现货压力越来越大。同时，由于欧美等国经济持续低迷，铜消费能力有限，也进一步加剧全球铜供应过剩状况，近期内沉重的现货压力将对全球铜价起到抑制作用。

5、尽管上述三方面因素对包括沪铜在内的铜价上涨具有一定的利空影响，但近期内还有两个因素不容忽视：⑴、中国稳定的投资对全球铜价会具有很强的支撑作用；⑵、各国实施的宽松的货币政策大幅度增加了市场流动性，由此为未来一个时期全球通胀埋下了伏笔，这两个因素的存在在一定程度上抵消了上述因素对沪铜的利空影响，或者说锁定了沪铜下跌的空间。