黄金的市场需求分析

饰品消费是我国主要黄金应用领域

黄金是一种特殊的贵金属，具有商品和金融双重属性，但自从其被世人所发现以来，一直被用于首饰的制作，具体看2021年我国黄金下游消费领域，其中，饰品消费是我国主要黄金消费需求，2021年我国黄金首饰消费量7113吨，同比增长45%，占我国2021年黄金消费比重的60%以上;其次分别为金条及金币和工业及其他用金。

供给端：黄金类产品更受卖方青睐

而从黄金首饰的消费下游来看，首先从卖方角度来看，根据中国黄金报数据显示，黄金类产品在中国珠宝零售商库存中占据主导地位。根据相关数据表明，按价值计算，2020年黄金类产品占中国珠宝零售商总库存的45% ，在所有类别中名列榜首。2021年，这个比例进一步上升为52%。可见黄金类饰品更受卖方青睐。

从细分产品来看，根据统计，2021年黄金零售商库存中各类金饰中，铺货金饰占比仍为最高，超过30%，其次为硬足金产品和古法金产品。其中古法金饰品近年来较为受欢迎，2020年其在黄金饰品类仅排第四，2021年则排名第三。

需求端：买方消费需求有所回暖

从买方消费者角度来看， 2016年以来我国黄金首饰消费量呈波动变化，2020年受疫情影响，我国黄金饰品消费量有所下降为4906吨，2021年随着疫情逐步得到控制，国内经济快速回复，我国黄金首饰消费量大幅提升达71129吨同比增长45%。

从细分产品来看，在2020年消费的490吨黄金饰品中，传统金饰品零售总量为34801吨，该类产品的年度零售收入总额为169874亿元，传统金饰品占我国黄金首饰消费总量的7094%;其次为古法金饰品2020年，我国古法金饰品零售总量为9223吨，与2019年同比增长26 %，占我国黄金首饰消费总量的1880%，该类产品的年度零售收入总额为54243亿元，与2019年同比增长6701%。

总的来看，我国是黄金消费大国，其中黄金首饰是我国黄金主要消费下游领域，占我国2021年黄金消费比重的60%以上。而从下游黄金饰品市场来看，目前交易卖方相比于钻石和翡翠等其他质地饰品来看更加青睐黄金类饰品;买方2021年消费需求也有所回暖，而其中，古法金饰品是近两年黄金饰品中最受欢迎的品类。

—— 以上数据来源于前瞻产业研究院《中国黄金行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》

　　黄金作为一种商品，其价格同样受到供给和需求关系的左右。黄金的供给来源大概可以分为三个方面，金矿的出产(初级供应)、民间将黄金投放到市场(次级供应)和官方储备黄金的供应(三级供应)。

　　一、黄金的供给

　　1、黄金的初级供应——金矿

　　产金国的黄金开采、冶炼等生产活动是直接增加整个世界的黄金存量的唯一来源，新产黄金的出售则构成黄金的初始供应，第二次世界大战后，新产黄金量一直占世界黄金市场供应总量的一半以上。历史上黄金的储量和产量较多的国家主要有南非、前苏联、加拿大和美国，称为四大产金国。

　　较次的还有巴西、中国、加纳、巴布亚新几内亚、津巴布韦、菲律宾、澳大利亚和哥伦比亚。其中尤其以南非和苏联的产量为最大。世界上各个产金的国家和地区，每年共生产几千吨的黄金，也是黄金市场上的主要货源之一。

　　 南非

　　南非历来是世界第一产金大国，年产量在500吨左右，有时超过1000吨。销售量一般占世界新产黄金销售量的60--70%。占世界30%，绝大部分在故有“黄金城”之称的约翰内斯堡冶炼。

　　南非由若干大金矿组成七大金场， 形成了一个的绵延500公里的“黄金地带”。

　　黄金开采在南非矿业中占有极为重要的地位， 雇佣人员数占矿业雇员总数(400，000) 的70%，占矿产品收益的60%以上而且黄金也是南非的主要出口产品，年出口值占南非年出口收益的40%，因而黄金价格的变化对南非的国际收支平衡影响重大。

　　南非1996年黄金产量为494吨，1997年产量为493吨，1998年产量为4644吨，1999年为4495吨。南非在1970年黄金产量曾达到1000吨，是世界黄金产量的最高峰。自从80年代以来，南非黄金产量一直处于下跌通道，90年代以来更是每况愈下，95年以来黄金下跌超过了 120吨。

　　在1984年，南非生产的富格林金币是世界上最好销的金币，单在这一年就有270盎司的销量。但是，由于发达国家不满南非实行的种族隔离政策，而纷纷的抵制南非，首选的牺牲品自然是富格林金币，销路从此一蹶不振。

　　从2002年开始，其主要金矿的产能达到极限，而且由于开采成本增加等原因，产量开始逐年下滑，2006年产量为275吨，为1922年以来的最低值

　　 美国

　　美国的黄金生产于70个主要矿脉矿山，12个或更多的大型砂金矿，几乎都在阿拉斯加州，并且数目众多的较小的砂金矿大部分在阿拉斯加州和西部地区。另外，美国少量的黄金是作为提炼碱金属主要是铜的副产品回收的。有30个矿山的产量占美国黄金生产的90%。估计1998年的矿山产值约40亿美元。

　　1998年美国黄金产量估计略低于1997年创记录的水平，但是美国将足以保持世界第二大黄金生产国地位，仅次于南非。内华达州和加利福尼亚州的产量继续占统治地位，合起来的产量几乎占美国总产量的75%。

　　在美国，1997年7月～1998年6月期间，扩建了一个黄金矿山，9个新建黄金矿山开张，6个黄金矿山倒闭。在这12个月中，每个矿山的平均产量在增加，公司兼并，在美国形成为数不多但较大的金矿。大多数较大的公司成功地用新的黄金储量补充他们的年产量，但是较小的公司一直难以做到这一点。

　　据1998年前9个月的统计，Engelhard产业界黄金的日常价格是8月低到每金衡盎司275美元，而4月高到近315美元。1998年大部分时间，黄金价格低于298美元，1997年全年都是低价。

　　黄金作为价值存储的传统角色，并未能提高黄金的价格而摆脱18年来的低交易范围。市场继续关心黄金未来在1999年1月1日起开始运作的欧洲中央银行(ECB)黄金储备中的作用。黄金占该银行的外部储备的10%～15%。

　　黄金投资在近年逐渐呈现出旺盛的趋势，其主要原因是国际经济局势的不稳定，银行降低存款利率，吸引小户投资者购买黄金。全球黄金投资的需求量在发生美国“911事件”的第四季度增长至110吨，较2000年同期增长8%。

　　美国虽受“911事件”政局不稳和经济衰退的负面因素拖累，但黄金首饰的需求量则创下了11年来的高峰，尤其是在“911事件”后的数月，消费者以购买黄金首饰作为保值。所有这些都确立了黄金在不稳定局势下的资金避难所的角色

　　 中国

　　中国地大物博，各种资源都极其的丰富。国内的黄金蕴藏十分的丰富，在大陆有31个省、自治区和直辖市有黄金矿物资源。中国的采金历史源远流长，距今已有4000余年的历史。但是旧中国的采金业，几千年来一直沿用的都是“锹、镐、钉、丝、麻”等简陋的生产工具和落后的手工生产方式

　　50年代初期，中国黄金年产量仅有4吨;经过50年的发展，到1995年，中国黄金产量首次突破百吨，跃居世界第六位，中国人的黄金强国梦，开始成为现实。到了2000年中国全国产金175吨，名列世界第四位，创历史最好水平。

　　1982年，中国开放黄金饰品市场，随着改革开放的深入发展，居民收入不断提高，黄金需求有了一定的增长。在1989年，中国黄金消费仅有 403吨，等到了1999年，黄金消费到205吨。作为国家外汇储备中的黄金储备从80年代开始，不但没有增加，反而在外汇储备中的比例下降到不到2% 的水平。

　　世界著名黄金研究组织GFMS认为，中国的黄金行业在经历了连续7年强劲增长后，2007年以来可能取代美国成为世界第二大产金国。07年上半年，中国黄金产量比去年同期增长了18%，达到129吨;而南非的产金量却下跌了7%，为134吨。由于黄金生产迅速增长，中国很可能在近年取代南非，成为全球最大的黄金生产国。

2017年适合买黄金吗？五个理由告诉我们增加金钱是没错的！现在是增加黄金的好时机吗？鉴于黄金最近的上涨，边肖认为值得购买原因主要有五个原因

第一，扑克式乐观消失

从历史的角度来看，不确定性有利于金钱尽管美国选举后不确定性上升，但黄金反常态下降主要是因为市场对扑克领导下的经济政策有信心但是，就职演说后，市场的乐观情绪开始消失，投资者重新修正了期待和政策实施的时间

以移民政策、奥巴马医疗、弗兰克法案为中心的不确定性继续，金钱受到宠儿

另外，经济增长的变化也有利于金钱自从选举以来，政治因素一直在提高市场，这可能会发生重大变化危机后的AP存储政策通常是可以预测的，但扑克并非如此因此，预计市场将来会焦躁不安

鉴于股市上涨记录历史第二，修正不到10%，投资者持续谨慎态度波动性高或2017年的标志

第二，美元变软

黄金的另一个好因素是美元的下跌美元指数在12月份达到了14年的高度，但1月份的表现是1987年来最差的美元的下跌从两个方面利用金钱，一个是美元和金钱有很强的负关系二是黄金按美元计价

第三，欧洲政治风险

黄金是人类较早发现和利用的金属。由于它稀少、特殊和珍贵，自古以来被视为五金之首，享有其他金属无法比拟的盛誉。到目前为止，黄金主要应用于金融储备、货币、首饰等。20世纪晚期，黄金成为一种不可或缺的工业金属，在计算机、通讯和航天等领域起着重要作用。除此之外，黄金也是央行储备货币的一种重要方式。

一、国内外资源状况

(一)世界资源状况

到2009年底，世界黄金储量为47000吨。世界黄金资源储量主要集中在南非、澳大利亚、俄罗斯、印度尼西亚、美国和智利，这六国储量合计占世界总量的一半以上。另外，黄金资源储量较多的国家还有中国、乌兹别克斯坦、加纳、墨西哥和秘鲁等(图1)。

图1 2009年世界黄金储量分布资料来源:Mineral Commodity Summaries，2010

(二)国内资源状况

我国金矿以岩金为主，小型矿床多，开采技术条件复杂。截至2009年底，全国黄金矿区数为2517个，储量为10155吨。其中，岩金为7139吨，沙金为1036吨，伴生金为1980吨。我国金矿查明资源储量63279吨，比上年增长93%，勘查新增5402吨。按当前产量计算，我国目前金矿储量的静态保证年限为32年，处于较低水平。我国黄金资源主要分布在山东、江西、内蒙古、吉林、湖南、河南六省(区)，合计占全国黄金总储量的61%(表1)。

表1 2009年我国黄金资源的储量和基础储量单位:吨(金属量)

二、国内外生产供应状况

(一)世界生产供应状况

世界上主要黄金生产国家有中国、南非、澳大利亚、美国、秘鲁、俄罗斯、印度尼西亚和加拿大，分别占世界矿产金总产量的123%、86%、94%、90%、77%78%、49%和41%。部分产金大国产量呈现逐年减少的趋势，其中，南非、美国的表现最为明显，2009年产量比上年分别减少127吨和179吨(表2)。

表2 2003～2009年世界矿产金产量情况统计表单位:吨(金属量)

资料来源:World Metal Statistics

据世界黄金协会资料统计，2009年世界黄金供应总量为4025吨，比上年增长1168%，其中矿产金供应量2570吨，比上年增长668%;官方售金41吨，创2003年来最低;再生金供应量1668吨，与上年相比增长2675%(表3)。

表3 2003～2009年世界黄金供给结构表单位:吨(金属量)

资料来源:世界黄金协会

(二)国内生产供应状况

20世纪70年代以前，我国黄金生产处于发展阶段。之后，随着氰化法提金工艺日益广泛应用，黄金工业开始步入快速发展阶段。黄金生产最大的特点是点多面广、规模不大。近年来，我国黄金产量平稳增长，2007年跃居世界第一位(图2;表4)。

图2 1990～2009年我国黄金产量和消费量变化图资料来源:有色金属工业统计资料汇编(2000－2009年);中国黄金协会

2009年，全国黄金冶炼企业生产成品金15118吨，比上年增长1218%。有色金属冶炼企业累计生产成品金5925吨，比上年增长1083%。其中，各重点有色金属冶炼企业黄金产量占全国有色金属冶炼企业黄金产量的比例分别为:江西铜业公司3377%，云南铜业集团公司1368%，安徽铜陵有色金属公司1284%，湖北大冶有色金属公司986%，上海鑫冶铜业有限公司794%。以上重点有色金属冶炼企业黄金产量约占全国有色金属冶炼企业黄金产量的7809%。黄金冶炼企业完成成品金9193吨，比上年增加1309%。其中，各重点黄金冶炼企业黄金产量占全国黄金冶炼企业黄金产量的比例分别为:山东招金集团公司3151%，河南灵宝黄金股份有限公司1611%，中矿金业108%，河南中原黄金冶炼厂899%。以上重点黄金冶炼企业黄金产量约占全国黄金冶炼企业黄金产量的6741%。

表4 2009年各省(区)矿山产金情况

资料来源:中国黄金协会

三、国内外消费状况

(一)世界消费状况

2009年，黄金市场需求量为34554吨，比2008年减少了934%。珠宝业需求量与2008年相比下降，需求量为17589吨，占总需求量的5090%。净零售投资需求量减少152吨，比上年减少了1771%。工业及牙医业需求3734吨，比上年减少1502%;基金类需求6171吨，比上年增加923%(表5)。

表5 2003～2009年世界黄金需求结构单位:吨(金属量)

资料来源:世界黄金协会

注:①净零售投资不包括金条和原始金币，主要表现在北美和西欧;②交易基金及类似产品包括金条证券、债券和股票等;③可确认终端需求不包括央行。

随着金价的上涨和世界经济的萧条，投资黄金热潮升温，投资者非常青睐黄金交互基金。据有关部门分析，传统投资黄金的方式不易进入，而且要为保险、储存和涨价付高额的成本。黄金交互基金的优势是投资者可以通过股票经纪人购买黄金交互式基金的股份，从而避免上述问题。

全球最大的黄金消费国是印度，2009年需求量为4800吨，同比减少33%，其中珠宝业需求量4058吨;其次是中国，需求量为4276吨，同比增长9%，其中珠宝业需求量为3728吨;美国第三，需求量为2630吨，同比减少1%，其中珠宝业需求量为1503吨(表6)。

表6 2009年世界主要黄金消费国家和地区情况单位:吨(金属量)

续表

资料来源:世界黄金协会

(二)国内消费情况

20世纪90年代初，我国黄金消费增长很快，1990～1992年的两年间消费量增长了34倍。随后，我国黄金消费基本上处于减少过程，从1992年的3524吨下降到2001年的1988吨，下降幅度达到4359%。2001年之后，对黄金需求开始回升，到2009年达4275吨，比上年增长886%，占世界黄金实物需求的106%。其中，珠宝首饰消费量为34717吨，占总消费量的8117%;纯零售投资消费量为805吨，占总需求的1883%。从近9年的变化情况来看，黄金珠宝首饰业需求量从2000年的2056吨开始下降，到2002年需求量减少到1996吨，之后开始逐年增加，到2009年需求量达3471吨。而黄金投资需求大体呈现一路上升的趋势(表7)。

表7 2003～2009年中国内地实物黄金需求状况单位:吨(金属量)

资料来源:世界黄金协会

四、国内外矿产品贸易状况

(一)国际贸易状况

2009年的国际金锭贸易中，美国金锭进口达340吨，为2005年达到341吨后首次大幅增长，同比增长472%。其黄金主要进口来源国分别占比为加拿大30%、秘鲁29%、墨西哥16%、智利9%、其他16%。出口方面，2009年美国出口黄金数量同比减少了322%，下降到385吨。

2008年，澳大利亚出口黄金379吨，但黄金价格大幅上涨使澳大利亚黄金出口额大幅增长，同比增加1313%。2008年黄金出口价值达到147亿澳元，占澳大利亚全年总出口额的64%。2008年澳大利亚黄金主要出口的国家分别为印度50亿澳元，英国48亿澳元，泰国11亿澳元，新加坡7亿澳元。

2008年，加拿大黄金出口价值估计为8942亿美元，比2007年增长4584%;进口价值估计为6242吨，比2007年增加3843%。其主要出口国家为美国、欧盟各国及日本。

2009年，秘鲁黄金出口量提高22%，全年出口额达68亿美元。秘鲁是拉美第一、世界第四黄金生产国，黄金出口已保持多年的强势。秘鲁黄金的出口主要面向瑞士(占57%)、加拿大(占25%)和美国(占14%)。

(二)国内贸易状况

我国黄金出口产品主要是黄金首饰。2008年黄金制首饰及其零件贸易总额为2353亿美元，出口金额为218亿美元，进口金额为173亿美元，分别比2007年增长了65%、53%和236%(表8)。

表8 2008年我国黄金首饰及其零件主要(入境)来源及(出境)去向

资料来源:海关统计年鉴

1992年之后，我国黄金制首饰及其零件每年的进口量一直不大，但呈逐年增加的趋势(图3)。镶嵌钻石的黄金制首饰及其零件的主要进口地为瑞士、中国香港地区、法国、意大利和美国，2008年我国内地向其进口金额分别为12977万美元、10132万美元、15719万美元、7909万美元和1009万美元，五地合计占总量的962%;其他黄金制首饰及其零件的主要进口地为中国香港地区、韩国，2008年从其进口金额分别为41011万美元、4363万美元，两地合计占总量的367%。

我国黄金制首饰及其零件出口变化较大，总体来说是逐年增加的(图3)。镶嵌钻石的黄金制首饰及其零件的主要出口(出境)地为美国、中国香港地区、英国、法国和意大利，2008年我国内地向其(出境)金额分别为471660万美元、460989万美元、22535万美元、15979万美元和6077万美元，五地合计占总量的948%;其他黄金制首饰及其零件的主要(出境)地为中国香港地区、韩国，2008年向其(出境)金额分别为742040万美元、49709万美元，两地合计占总量的688%。

图3 1990～2009年黄金制首饰及其零件进出口量变化

五、价格走势

2009年，国际市场黄金价格平均为96991美元/盎司，比上年上升1123%。黄金价格自2001年以来一直直线上升，尤其是在2006年、2007年和2008年黄金价格升势凌厉(图4)。2009年，黄金价格继续走强。2009年2月，现货黄金价格突破1000美元/盎司。2009年9月，连续6个交易日黄金价格暴涨，突破1000美元/盎司大关。在2009年10月8日创历史最高纪录1022美元/盎司，而且价格继续上扬。2009年12月3日，现货黄金价格创造出新的历史最高纪录，达到112660美元/盎司。从2009年1月1日的8797美元/盎司至2009年12月31日的1096美元/盎司，2009年黄金价格涨幅为245%(图5)。

图4 1990～2009年英国伦敦黄金交易价格变化

图5 2009年英国伦敦黄金交易价格变化

黄金价格连续走高的原因是美元贬值、通胀预期、央行购金、黄金供给和需求等。

(1)美元贬值。国际黄金价格以美元标价，两者基本形成反比关系，即美元下跌则金价上涨，美元上涨则金价下跌。近期，美元兑6种发达国家货币汇率加权指数(DXY)已经创下一年来新低75，离上年历史低位706仅一步之遥。2009年3月以来，该指数在半年的时间内跌幅高达15%，直接推动了金价的上涨。

(2)通胀预期。在黄金平价时代，黄金具有较好的抗通胀特性，直到今天，黄金仍然具有一定抗通胀作用。自2008年国际金融危机爆发以来，多国纷纷调低利息，并实施了相当规模的宽松货币政策。此举引起投资者对未来经济发生通货膨胀的担忧，推动黄金投资避险需求上升。

(3)央行购金。央行增持黄金储备给黄金市场带来了极大的鼓舞，促进了黄金投资。2009年4月，中国公布黄金储备增加了454吨，储备量已达1054吨的消息。俄罗斯2009年1～7月也增持黄金储备489吨，部分独联体和中东国家央行也少量增持了黄金储备。

(4)黄金需求。2009年全球市场黄金需求量为3455吨，比上年减少935%。来自印度和中国等世界新兴经济体对贵金属的需求与日俱增，也是金价走高的重要原因之一。对冲基金的发展对黄金的投机行为日益加强，同样成为推高黄金价格的重要因素。

六、结论

(一)世界供需趋势

投资黄金热潮继续升温，黄金价格不断攀升，世界黄金市场供需矛盾凸显，2009年呈现出供大于求的形势(表9)。2009年世界黄金供应总量为4026吨，比上年增长1168%，其中矿产金供应量2570吨，比上年增长668%。2009年黄金市场需求量为3455吨，比上年减少935%。

表9 2004～2009年世界黄金供需平衡表单位:吨(金属量)

资料来源:世界黄金协会

(二)国内供需趋势

我国黄金产量呈现平稳快速增长的势头。2009年，我国黄金产量达31398吨，同比增长1134%，连续三年居世界第一位(表10)。我国黄金产量增速加快的主要因素有:第一，自2006年全球黄金价格大幅上涨以来，促进了国内黄金市场的进一步扩大，黄金地质勘查和资源开发稳步健康发展。第二，近年我国黄金产量的大幅提高，得益于国外合资公司在中国黄金开采量的大幅增长。我国黄金需求逐年增加，投资需求越发明显。2009年，我国珠宝首饰和纯零售投资合计消费量4275吨，比上年增长89%。截至2009年，我国黄金供需缺口达109吨，市场形势不容乐观，可供储量不足，难以满足需求，金矿资源接替问题相当严峻。

表10 2002～2009年我国黄金供需平衡表单位:吨(金属量)

资料来源:有色金属工业统计资料汇编，2000～2009;中国黄金协会资料

(朱勃霖)