“金九”成色如何？

摘要

# 策略思考 ：“金九”成色如何？ 七、八月份酷热的夏天结束之后，随之而来的是九、十月份凉爽的秋天，无论是基建地产的施工还是买房 汽车 等消费，均有“金九银十”的说法。

螺纹钢“旺季不旺” 。进入9月份以来，螺纹钢 社会 库存在接近900万吨的高位，不降反升；钢贸商日均成交量仍在21-22万吨/天之间波动，到目前并未出现明显的季节性上升。市场对螺纹钢的未来需求预期快速回落，螺纹期货接连下跌，而现货相对平稳，螺纹期现价差开始修复。

纵观其他领域，“金九”成色总体一般。一是房地产销售9月环比翻正，但幅度偏低。 9月前19天的30大中城市商品房销售面积为日均553万平，环比8月同期上升65%，为过去十年里升幅“第三低”。这意味着，从环比来看，房地产市场结束了7-8月淡季的“两连跌”，已经正式迎来了“金九”行情，但是势力并不强。 二是乘用车销售9月环比也偏低。 9月前两周的乘用车销量（乘联会口径）日均369万辆，环比8月同期上升7%，幅度上小于2018年（98%）与2019年（140%），乘用车销量走势相对平稳。 三是建材价格“涨不动”。 受“超长”梅汛期影响，水泥价格上涨提前至8月，在一定程度上可能“预支”了9月的涨幅；而玻璃价格也逼近绝对高点。时间上的超涨（水泥）或是幅度上的超涨（玻璃）导致的后续“涨不动”，都可能反过来强化“旺季不旺”预期。

总体上，今年的“金九”似乎比预期中要弱，9月基本面环境对债市而言比8月相对友好。不过从中期角度看，我们依然坚持“复苏中继”的观点：从“货币-信用-经济”三因素模型看，货币与信用变动较为同步，二者对经济有一年左右的领先；当前经济仍处于货币与信用扩张的辐射范围内，名义增速上行过程尚未走完。短期利率震荡为主，或有交易机会但博弈空间不大（平均20BP），中期仍有上行压力待释放。

# 交易复盘 ：资金压力未消。 ①资金利率再度上行。 央行超量续作MLF以维护中长期流动性；与此同时，由于逆回购到期量较大加之季末临近，短期流动性仍然承压。 ②3Y、5Y国债收益率继续回落。 现券成交量平稳，国债收益率总体变动不大，3Y、5Y下行幅度相对较大。基金久期下行至238年，久期分歧程度继续反弹但仍处低位。 ③农商行和境外机构是主要买盘。 200210：主要是农商行在买，券商在卖；200006：主要是境外机构在买，股份行在卖。 ④利率十大同步指标以“利空”信号为主（10/10）。

# 风险提示：国外疫情形势反复

正文

策略思考：“金九”成色如何？

螺纹钢“旺季不旺” 。七、八月份酷热的夏天结束之后，随之而来的是九、十月份凉爽的秋天，因此无论是基建地产的施工还是买房 汽车 等消费，均有“金九银十”的说法。

施工旺季反映至钢材需求上面，会呈现显著的季节性：每年9月份开始，由于旺季施工的需求，螺纹钢 社会 库存会显著下降，钢贸商建材成交量会显著上升。而今年进入9月份以来，螺纹钢 社会 库存仍然在接近900万吨的高位，且出现了小幅上升，到目前为止并未出现显著下降的趋势；再看钢贸商成交数据，今年9月份之后237家钢贸商日均成交量仍在21~22万吨/天之间波动，到目前并未出现季节性的上升。

螺纹期货接连下跌，而现货相对平稳。 由于期货价格为当前市场供需以及未来供需预期的综合反映，因此“旺季不旺”预期发酵后，市场对螺纹钢的未来需求预期快速回落，期货价格接连下跌。而在现货层面，成交与库存数据表示当前市场供需较前期并未发现大的边际变化，对现货钢价形成支撑，螺纹钢现货跌幅相对较小。

此外，国内疫情结束后，在逆周期调节背景下，基建、地产开工均较好，螺纹期货价格接续上涨，呈现“超涨”迹象；而现货价格在6月初库存出现拐点之后便停止上涨，走向高位震荡行情，因此螺纹期现价差一度收窄至0附近。但根据 历史 行情，螺纹期现价差通常会保持-100~-200的水平，前期低价差亟待修复。这也是本轮期货跌幅大于现货的一个原因。

纵观其他领域，“金九”成色总体一般。其一，房地产销售9月环比翻正，但幅度偏低。 消费旺季反映在房地产市场上：每年9月的商品房销售面积，环比8月通常会上升。过去十年里，2012、2018年的9月房销还不及8月，其他年份9月都好于8月，即房地产市场所谓的“金九”现象在数据层面上总体成立。

就今年而言，9月前19天的30大中城市商品房销售面积为日均553万平，环比8月同期上升65%，幅度上仅高于2011、2017年，为过去十年里升幅“第三低”。这意味着，从环比来看，房地产市场结束了7-8月淡季的“两连跌”，已经正式迎来了“金九”行情，但是势力并不强。加之去年9月基数过高（2019年9月房销环比上涨166%，为近十年最高值），导致今年9月同比明显回落，自159%回落至41%。

其二，乘用车销售9月环比也偏低。 除房地产市场，消费旺季还反映在 汽车 市场上：每年9月份开始，乘用车销量显著走高，直至年底。2016-17年，9月乘用车销量环比8月升幅在25%以上，2018-19年虽然车市不景气，但9月环比还是上升的，只不过升幅有所收窄。

就今年而言，9月前两周的乘用车销量（乘联会口径）日均为369万辆，环比8月同期上升7%，幅度上要小于2018年（98%）与2019年（140%）。也就是说，乘用车销量走势相对平稳，尚未看到显著走高。需要说明的是，9月第二周乘用车销量同比有较大提升，这主要是受去年9月第2周是中秋节的因素影响，基数偏低，同比增幅较大。

其三，建材价格“涨不动”。 以水泥价格为例：由于今年有“超长”梅汛期，梅雨开始早（6月1日开始，偏早7天）、结束晚（8月2日结束，偏晚15天），梅雨季长达62天，与2015年并列为1961年以来最长。这对下游施工造成持续影响，导致水泥价格在6-7月明显下跌，并在8月梅雨季结束后“报复式”反弹。而按照一般规律，下半年水泥价格上涨的起点在9月，因此8月的上涨在一定程度上可能“预支”了9月的涨幅。

再看玻璃价格：8月底玻璃价格上冲至953元，9月行之过半，价格还停滞在958元。这是因为玻璃价格已经逼近2009年以来的“天花板”，上涨动能不足。而无论是时间上的超涨（水泥）还是幅度上的超涨（玻璃）导致的后续“涨不动”，都可能反过来强化“旺季不旺”预期。

总体上，今年的“金九”似乎比预期中要弱，9月经济环境对债市而言比8月相对友好。不过从中期角度看，我们依然坚持“复苏中继”的观点，即经济复苏还有“下半场”。从“货币-信用-经济”三因素模型看，货币与信用变动较为同步，二者对经济有一年左右的领先；当前经济仍处于货币与信用扩张的辐射范围内，名义增速上行过程尚未走完。短期利率震荡为主，或有交易机会但博弈空间不大（ 历史 上熊市反弹平均20BP左右），中期仍有上行压力待释放。

交易复盘：资金压力未消

3Y 、5Y国债收益率继续回落。 本周现券成交保持平稳，日均成交自116万亿元小幅上升至118万亿元。结合现券收益率看，除1Y之外，国债收益率多数下行，其中收益率曲线上的两个“凸点”3Y、5Y下行幅度较大，分别下行8BP和7BP，而其他关键期限收益率普遍下行1-2BP，变动不大。这是因为虽然央行超量续作MLF，稳定中长期流动性预期，但随着MLF利好消退，加之逆回购净回笼以及季末临近，短期流动性趋紧，债市压力重新显现。截至周五（9月18日），1Y国债收益率报261%，较前期上行1个BP；10Y国债收益率报312%，下行1个BP；10-1Y期限利差稳定在50BP左右。

农商行和境外机构是主要买盘。 本周现券成交保持稳定，国债收益率变动不大，结合个券成交明细来看，①200210：农商行是主要买盘，周内合计净买入474亿元；反之，券商是主要卖盘，净卖出433亿元，其次是城商行和股份行，分别净卖出350亿元和224亿元。②200006：境外机构是主要买盘，周内合计净买入515亿元；反之，股份行和城商行是主要卖盘，分别净卖出295亿元和247亿元。

基金久期小幅下行。 截至周五（9月18日），以基金规模为权重加权的久期为238年（下行002年），久期位置处于今年1月底水平。同时，久期离散程度继续反弹001年，显示市场观点分歧逐渐增多，但与7月中下旬相比仍然偏低。

其他机构方面，证券公司与境外机构变动较大，且方向分化。其中，证券公司久期为361年（大幅下行030年）；境外机构久期为450年（大幅上行054年）。其余机构久期小幅上行：保险机构为996年（上行004年）；银行久期为452（上行012年）；信托公司久期为339年（上行020年）。

利率十大同步指标以“利空”为主（10/10）。 截至周五（9月18日），利率十大同步指标释放的信号以“利空”为主，占比10/10，分别为：①挖掘机销量同比（6MMA）为514%，高于前值345%，属性“利空”；②全国水泥价格同比为-37%，高于前值-40%，属性“利空”；③重点企业粗钢产量同比（6MMA）为27%，高于前值10%，属性“利空”；④重点电厂耗煤量同比（6MMA）为40%，高于前值13%，属性“利空”；⑤铁矿石港口库存为114亿吨，高于前值113亿吨，属性“利空”；⑥**票房收入同比（6MMA）为-537%，高于前值-746%，属性“利空”；⑦PMI同比为-106%，高于前值-117%，属性“利空”；⑧信用周期为93%，低于前值109%，属性“利空”；⑨美元指数为9301，低于前值9303，属性“利空”；⑩铜金比为156，高于前值148, 属性“利空”。

周度策略:

20200913熊市反弹，难做！

20200906还是缺“长钱”！

20200831预期跑得比数据快

20200823缺长钱，存单或“量高价稳”

20200816 复苏“中继”，而非“起点”

20200809如何看待中美利差“安全垫”？

20200803供给冲击“第二波”？

20200726为何反弹，能走多远

20200719分歧巨大，或现反弹

20200712防疫之后又防汛

20200705乘风破浪的股，两难之间的债

20200628“熊平”的代价

20200621债市跌出“性价比”了吗？

20200614赎回压力怎么说？

20200607这个债市会好吗？

20200531这就“熊平”了？

20200524长端暂稳，短端怎么还在上？

20200517走过“深V”，迎接“W底”

202005092009年1月行情的启示

20200505 外需的“靴子”落地了？

20200426从交易“宽松”到交易“宽松效果”

20200419“417会议”后，再看债市

20200412信用周期“再起步”？

20200406环比“最好”的阶段正在过去

20200323久违的“超额货币”

20200315外资卖债了？

20200308升值的“烦恼”

20200302 美债创新低，中债跟不跟？

20200223利率博弈第二阶段

20200216等不来的“牛平”： 曲线在反映什么预期？

20200207疫情冲击后，再看地产数据的“惊险一跃”

20200202非常时期的债市： 利率会下到多少？

20200119一文全梳理： 地方“两会”中的经济线索

20200112如何把握“春节效应”下的高频数据信号？

20200105降准之后，又见“利好出尽”？

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9-10月份。

每年的9月10月是汽车销售旺季，也就是所谓的“金九银十”，这时候的汽车销量会大增。然而，过完“金九银十”，销量必然会下降，为了清库存、冲销量，经销商定然会在剩下的两个月内进行降价促销。

买车注意事项

检查车身钢板、保险杠的平整度，不应该出现不正常的凹陷、凸起。还要仔细察看各处漆面，尤其是一些容易在运输过程中被刮层的部位。车表面颜色应该协调、均匀、饱满、平整和光滑，无针孔、麻点、皱皮、鼓泡、流痕和划痕等。

车门玻璃应升降自如，上升能到顶，下降能到底。前排座椅可前后自由移动，并有多个位置可固定，供乘客自由选择适当的乘坐位置。车门、车内的软化内饰板应装卡到位，手推下去不应松脱。

老凤祥黄金首饰界的百年老店，老凤祥的价格要略贵一点，周大福的款式比较潮流，比较推荐老凤祥。

老凤祥和老庙黄金都是上海黄金首饰销售的著名企业，只是长命和字号不同。老凤祥银楼是中国黄金首饰的老品牌，创始于清朝年间，老字号，工匠传承，是中国珠宝首饰业在历史底蕴、规模渠道和品牌价值等各方面领先的龙头企业。

中华古法制金工艺,是中国历代的皇家绝技，涵养着中国的传统文化精髓。直到今日,作为中华老字号的老凤祥首饰依旧传承着这份历经两千年的黄金国粹，古法黄金是借助浇铸、锻打、雕刻、打磨等传统加工手法，对黄金饰品进行手工的精雕细琢。做到了不以原料、时间等成本为价值，而以古老的手艺和精致的匠心为特色，可见老凤祥的匠心态度。

”创意引领时尚，文化创造价值，技术艺术引导潮流，品牌营销赢得市场”，海派文化的大气睿智造就了老凤祥设计师们海纳百川、追求卓越的创意、创造、创新的精神特质，成为老凤祥高速发展、转型升级的动力之源，也是为消费者提供个性化设计与优质服务的雄厚基础。

3月、4月、9月、10月。

HR中流传着一句话“金三银四”“金九银十”，意思就是全年中3月、4月、9月、10月都是招聘旺季，其中3月比4月要旺，9月比10月要旺。

于此同时整个HR行业都认为三四月比九十月要旺，三四月是全方位的，覆盖了各个行业各个年龄层的招聘，而九十月的招聘旺季更多是因为七月份大批应届生进入社会。

此外，11月至年前有不少企业会为明年生产计划而准备人才，也是一个小高峰。

扩展资料：

春节后招聘会火爆的原因主要有四点：

1、春节前不招人。很多用人单位春节前不招人，这主要是考虑到春节前招人在福利、工资上都将存在很多问题，因此很多用人单位即使在春节前有招人的计划，也会将计划延期至春节之后实施。

2、春节前是招聘淡季。春节前整个招聘市场就是淡季，因此在经历一个淡季之后，招聘旺季的到来就不足为奇了。

3、跳槽集中在年底，春节后需要人员补充。不少员工将跳槽的时间选定在年底，首先是员工可以在年底拿完年终奖等福利后跳槽，实现自身利益最大化。其次就是节前跳槽后，员工可以通过一个春节假期进行调整，转而迎接即将到来的招聘高峰。因此不少用人单位在年后需要人员补充，从而使春节后招聘市场火爆。

4、新年用人单位新计划导致。部分用人单位将在春节前后出台自己新一年的工作计划。由于用人单位的业务拓展及调整，用人单位将会在春春节后吸纳新成员，这也成为促使春春节后招聘市场火爆的主因。

参考资料：

人民网-“金三银四”招聘旺季：一周内白领人均投递14份简历