深度:瑞幸咖啡造假始末

瑞幸咖啡造假始末如下：

1、瑞幸咖啡的奇迹崛起

瑞幸咖啡是一家神奇的公司，2017年10月才开了第一家门店，开了一年多创始人就放话“2019年瑞幸咖啡将在全国新开设2500家门店，门店总数将达4500多家，并2019年底超过星巴克成为中国最大的连锁咖啡品牌。”luckin coffee（瑞幸咖啡），由神州优车集团原CEO钱治亚创建的国内新兴咖啡品牌。成立伊始就请来了大牌明星张震和汤唯来做代言人，全国广告投放、网点扩张迅猛推进，"买二赠一、买五赠五"促销方案与"28折"、"5折"等大尺度优惠券满天飞。截至2019年底，瑞幸咖啡直营门店数达到4507家，超过了星巴克。这距离星巴克1999年在中国大陆在北京国贸中心开出第一家店正好过去了了20年在中国耕耘二十年被成立不到两年的新公司超过了，瑞幸咖啡诞生不过18个月，成立不到2年就IPO，瑞幸咖啡刷新了拼多多、趣头条的速度，成为全球最快IPO的公司。我们不禁要问这背后到底是一个怎样“优秀”的团队。

2、瑞幸背后的操盘手——神州系

在瑞幸咖啡的招股书文件中，瑞幸董事长陆正耀持股3053%为最大股东，创始人钱治亚占股1968%，愉悦资本刘二海占股675%。这三个人还有另一重身份：陆正耀是神州优车董事长、北京宝沃汽车有限公司董事长；钱治亚曾是神州优车COO；刘二海是曾是君联资本董事总经理。陆正耀家族是神州优车的实际控制人，合计持有近30%股权；陆正耀目前则通过神州优车控制着神州租车近30%的股权，为第一大股东和实际控制人，联想控股旗下的君联资本、华平投资分别为二、三大股东。

作为瑞幸咖啡的创始人为钱治亚，简历如下：

1976年11月出生；

硕士研究生学历，毕业于北京大学高级工商管理学专业

1998年8月至1999年8月任胜科（天津）建设工程有限公司武汉分公司副经理；

1999年8月至2004年2月任长江发展（武汉）有限公司人事经理、副总经理；

2004年2月至2005年3月任华夏联合总裁助理；

2005年3月至2007年8月任北京华夏联合汽车俱乐部有限公司副总裁；

2007年9月至2014年4月任北京神州汽车租赁有限公司首席运营官；

2014年5月至2016年4月任神州租车有限公司执行副总裁、运营总监；

2016年3月至2017年11月任神州租车有限公司董事；

2016年4月至2017年11月任神州租车有限公司副总经理；

2017年11月至今：创办瑞幸咖啡。

钱治亚主要履职经历就是在神州汽车的，在04-05担任华夏联合总裁助理期间总裁正是陆正耀。陆正耀2005年创立北京华夏联合汽车俱乐部有限公司，钱治亚也跟着担任该公司副总裁，至陆正耀创办神州租车时，钱治亚担任了该公司的首席运营官，副总裁等职位。可以说钱治亚是陆正耀一手“提携”起来的。

在CEO钱治亚的操盘和陆正耀及神州系提供充足弹药的情况下，瑞幸用18个月的时间，直接杀到了美股，总计完成超过10亿美元各类融资（包括个人借款、无息贷款、免息贷款、融资租赁、抵押贷款等等），在IPO之前还获得贝莱德15亿美元的融资。

熟悉港股的人知道陆正耀是圈钱的一把好手，神州租车大家基本都听过，以前用订机票后经常能收到神州租车的优惠券，一直听说却从没用过。陆正耀和同一批关系密切的私募股权投资者从神州租车(00699)手中拿走了16亿美元，而小股东则损失惨重。神州租车(00699)上市后与资本市场有过短暂的“蜜月期”。2015年5月，在路正耀开始套现之前，公司股价从IPO时的85港元飙升至200港元。他并未直接在市场上销售,而是卖掉了他所有优车科技股票(优车科技),这是神州优车 (838006 CH)的一家子公司。从名称中可以看出，神州优车(838006CH)是由陆正耀控股的另一家公司：2016年，陆正耀及其合股方持有神州优车近50%的股份，至今仍占40%。陆正耀以每股2港元的价格套现34亿港元。此外，神州租车上市前的其他投资者，如赫兹、联想和华平，也在同一时期出售了大量股份。从2015年6月到2016年3月，陆正耀和其他准备上市的投资者在短短9个月的时间里抛售了神州租车42%的股票，套现16亿美元。

3、瑞幸爆发式增长的逻辑

这是瑞幸咖啡在纳斯达克上市的标语，用意明显，打得国家感情牌。中国人喝自己国家品牌的咖啡，看起来满满的正能量。而且行业足够大，据前瞻产业研究院《咖啡行业市场需求与投资分析报告》，北美和欧洲国家的每年人均咖啡消费大约是400杯，日本的每年人均咖啡消费大约是360杯，中国的这一数字小于5。赶不上欧美，赶上日韩还是很有可能，从5杯到300杯能有60倍的增长，即便到不了300杯，到200杯，也有50倍的增长。行业空间足够大+互联网思维+轻车熟路的融资经验。这个故事讲起来马上能让人热血沸腾。

根据用户的实际反馈，瑞幸表面成功靠的无非两字“折扣”。小蓝杯表面上的价格跟星巴克COSTA差不多，但是往往有众多的优惠券。来自知乎的一网友的评论：“38折是我的上限。”至今，我的朋友小P从未用原价买过一杯瑞幸咖啡。每当小P，在办公室想买瑞幸咖啡时，都会出现一个很有意思的场景，他会起身问身边的同事，有没有打折券，而这时，大家会打开手机，先找到抽奖红包，然后相互对比折扣优惠，如果点单的不够免配送，说不定还要再拉上一个。虽然经历“充五送五”到“买二送一”的补贴落差，但集体薅羊毛的快乐，依然不减。不过瑞幸的薅羊毛，和电商平台薅羊毛的漏洞不同，更多时候，是他在引诱你薅羊毛，你薅的越多，他越开心。

另外瑞幸本身开店成本相比较低，瑞幸的门店装饰也是最小化和模块化的：它的目标是满足配送和自取的要求，提供少量或零座位。根据浑水披露的报告预计，每家门店的平均资本支出约为45万元人民币，门店装修预算约为每平米1000-2000元人民币，餐饮服务行业标准水平为每平米4000-6000元人民币。装修只需3天，门店可以在租赁合同签署后2周开张，而星巴克/Costa为3个月。基于核心战略，瑞幸需要大幅削减开支，并为客户提供的只是折扣产品。

4、瑞幸模式为什么注定要失败？

首先，瑞幸的商业模式本身存在致命缺陷。瑞幸的客户对价格高度敏感，慷慨的价格推广是留住他们的动力;瑞幸试图降低折扣水平(即提高有效价格)，同时增加同店销售额是不可能完成的任务。瑞幸这样烧钱下去，消费者是满意，但总有需要盈利的一天。它每月免费或低价送出超过2050万杯咖啡，消耗了大量现金的同时，并在两年内开了4500家店。以免费咖啡加优惠券为核心的客户获取策略导致了一个对价格高度敏感的客户群。瑞幸通常会在免费喝完第一杯咖啡后失去大部分新客户;其最早的客户也是其高质量的核心客户，随着客户数量的增长，非核心客户的百分比增长明显。瑞幸现有的交易客户每月购买的商品数量已经减少。一方面，咖啡作为功能性产品的终端需求有限，限制了销量;另一方面，瑞幸由于其对价格高度敏感的客户群，无法在提高价格的同时保持销量。当我们把租金成本和总部费用(其中一部分用于获取新客户)加到成本中，很明显瑞幸不能在门店层面实现盈利，在公司层面的亏损会变得更大。

从开始有很多当瑞幸试图降低优惠时，来看看大家反映是怎样的。

在销量上行受阻的情况下，瑞幸能否转向星巴克的模式来提高其定价能力答案显然是否定的，因为瑞幸的客户对价格高度敏感，且对瑞幸产品和品牌缺乏忠诚度，如果瑞幸不大幅牺牲销量，就无法提价。

根据浑水披露的报告显示：在门店层面，瑞幸506万元的毛利润无法覆盖611万元的运营成本和7800元的配送补贴，瑞幸每个门店每月产生183万元的运营亏损。更重要的是，瑞幸仍然无法在不考虑折旧的情况下实现门店层面的现金流盈亏平衡。换句话说，瑞幸在设备和装修上的前期投资将永远无法收回，因为开店的店铺每月都在烧钱。

再我们从中国国人喝咖啡说起，咖啡喝茶具有提神功效，原因两者均含咖啡因，在很大程度上是咖啡因消费的替代品。中国咖啡虽然喝得少，但茶喝得多，来自茶咖啡因占中国人均咖啡因摄入的95%以上，中国人均86毫克/天的咖啡因摄入总量与亚洲来自咖啡的咖啡因占主导地位的发达国家韩国相当。考虑到中国60%的城市化率，中国的城市人均消费可能已经超过140毫克，与日本相当。人均咖啡消费量主要是由文化而不是经济发展推动的。中国的人均咖啡豆消费量不仅远远落后于日本、韩国等发达国家，也远远低于越南、印度尼西亚和老挝等发展中国家。根据美国农业部(USDA)的数据，全球咖啡消费主要集中在西方国家和前西方国家殖民地——欧盟、美国和巴西，分别占28%、16%和14%。在亚洲的发展中国家，更西化的发展中国家如越南(前法国殖民地)和菲律宾(前西班牙和美国殖民地)的咖啡消费量很高。相比之下，在茶文化浓厚的国家，如中国、印度和斯里兰卡，咖啡消费量较低。

瑞幸“从咖啡开始，成为每个人日常生活的一部分”的梦想不太可能实现，因为它在非咖啡产品方面也缺乏核心竞争力。它的“平台”充满了没有品牌忠诚度的机会主义客户。它的轻工店模式只适用于生产已经上市十多年的“10代”茶饮料，而领先的鲜茶生产商五年前就率先推出了“30代”产品。

5、瑞幸是如何造假的？

（1）夸大营业额

1月底，浑水推特发布了一份做空瑞幸咖啡的特殊报告，报告是一个匿名者提供。动员了92名全职员工和1418名兼职员工，在981个门店日进行监控，证据之详实和调研方法之科学让人惊叹。大家可会回过头去看我在知乎发布的做空原文。调研人员对单个门店进行全天监控，记录外卖和到店销售情况。长达11260小时的门店流量监控视频显示，2019年第三季度和2019年第四季度，每家门店每天的销量分别至少夸大了69%和88%。瑞幸知道很多人会去打小票做研究统计销量，所以他用了一个开挂的模式，小票跳码。

瑞幸不一定要跳过取餐码才能实施欺诈——他们可以在财务记录中伪造更多订单。然而，这可能是个聪明的办法:公司管理层可能认为，越来越多的投资者和数据公司开始跟踪他们的取餐码，作为尽职调查过程的一部分，所以“取餐码跳号”是误导投资者的简单方法。调查发现，同一家门店在同一天的在线订单数量夸大范围从34到232不等，相当于平均每天106个订单或72%的平均线下订单量。

（2）夸高实际销售单价。瑞幸财报显示，2019年第三季度每件商品的净售价为112元人民币。在2019年11月13日的财报电话会议上，瑞幸的首席财务官兼首席运营官Reinout Schakel为2019年第四季度指引了更高的价格。然而，匿名机构的25843张收据显示的净售价只有997元人民币，也就是说，与季报相比，通货膨胀率为123%(99%的置信水平和1%的统计误差，意味着99%确定价格在987- 1007元人民币之间，存在1%的误差。

（3）虚增支出。三方媒体跟踪显示，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了逾150%，尤其是在分众传媒上的支出。瑞幸有可能将其被夸大的广告费用重新用于增加收入和店面利润。

6为何自爆造假？

4月2日，瑞幸咖啡提交监督文件显示，公司在审计截至2019年12月31日的财年的合并财务时发现问题，此后公司成立了一个特别调查委员会，并聘请了独立法律顾问和司法会计展开调查。1月底浑水发布的匿名者的报告，对前几轮融资的机构信心是致命的，证据太详实了。散户可能不特别当回事，融资机构不可能。瑞幸的审计机构是全球知名的会计师事务所——安永华明，出了这档子报告，安永华明审计时绝对不能掉以轻心给个无保留意见，损失这单业务是暂时的，但造假没发现对于招牌是致命的。瑞幸，也不可能换审计机构，造假一事昭然若揭了。当初，安永华明审计师用四个月时间的火箭速度就把瑞幸弄上市，你能说它是无辜的么？在融资机构的压力和会计师事务所面对声誉压力下有了这个特别调查委员会。这种层面的造假绝对是自上而下，管理层之前面对这篇报告还是死鸭子嘴硬，每个地方都说是错的，但给不出任何有力证据反驳。

7谁最受伤？

首先是高价二级市场买入的投资者，这其中不止是相信这家公司的老美，更有非常多数量的内地出海投资者。瑞幸今年最高价到过5138，如今跌倒只有64，关灯吃面，惨烈之极。

其次，是融资机构。瑞幸上市前一共有四轮融资。2018年4月，瑞幸宣布获得数千万美元天使轮融资。天使轮融资金额为1899亿美元，资金来自董事长陆正耀控制的家族公司。2018年7月，瑞幸完成了2亿A轮美元融资，投资方为大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）、君联资本。投后估值10亿美元。2018年12月，宣布完成2亿美元B轮融资，大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）继续跟投，中金公司成为此轮融资的新进投资方。投后估值22亿美元。2019年4月，瑞幸宣布获得15亿美元新投资，其中贝莱德资本所管理的私募基金投资125亿美元，投后估值29亿美元。在此期间，除了股权融资外，据燃财经报道，瑞幸还曾获得浦发银行的担保贷款，以及西藏信托、光大融资租赁的贷款。大钲资本稍微卖了点股份就把本收回了，陆正耀网还刚撒下去，折了诱饵钱。

再次，是债权人和抵押陆正耀等股份的贷款机构。瑞幸的管理层通过股票质押了49%的股票持有量(或已发行股票总数的24%)，令投资者面临追缴保证金导致股价暴跌的风险。瑞幸前段通过增发和发行可转换债券筹集了865亿美元，以发展其“无人零售”战略，这更可能是管理层从公司吸走大量现金的便捷方式。

番外话：陆正耀是柳传志下面的一员大将，联想虽然走出了不少厉害角色，柳传志做为商业教父，培养了不少商业人才，但仅仅停留在商业上面，很少有留在国民心中的。当打着民族主义牌子消费大家信心时，大家更要当心。我们也不必庆幸这些机构是在美国圈钱，受伤往往更多是自己人，还有那些美帝国里一些真正朋友，一些相信中国认可中国的投资者。

库迪咖啡不是瑞幸旗下的。

虽然两家公司都属于咖啡行业，但实际上它们是独立的，没有任何股权关联。库迪咖啡（COTTI COFFEE）是一家连锁咖啡品牌，隶属于库迪咖啡（天津）有限公司旗下品牌，由瑞幸咖啡创始人陆正耀、钱治亚携瑞幸原核心团队打造。

2022年10月22日，陆正耀、钱治亚在朋友圈同时官宣库迪咖啡首店落地福州IFC，并同时宣布库迪咖啡成为阿根廷队中国区赞助商。2023年8月8日，库迪咖啡正式宣布开启国际化战略，海外首店于首尔江南开业。总部位于北京，运营中心位于天津，在天津、深圳、长沙、成都、厦门、上海设立产品研发基地，并在全国各主要省份设有分公司。

库迪咖啡和瑞幸咖啡相似的原因：

1、两家公司在营销策略上有一些类似之处。库迪咖啡在2021年初曾推出了70余款热销产品全部低价销售，还邀请新客户获得免费喝咖啡奖励，这让许多消费者联想到了瑞幸咖啡的低价营销策略。

2、在产品上，库迪咖啡的某些产品颇有瑞幸咖啡的模仿之嫌。例如，库迪咖啡的生椰拿铁在一定程度上与瑞幸咖啡的产品类似。但是，值得注意的是，库迪咖啡的生椰拿铁实际上是大钲资本接手瑞幸咖啡后推出的原创产品，并不是瑞幸创始期的产品，所以库迪咖啡不是完全模仿瑞幸咖啡。

-库迪咖啡

没关系。

瑞幸咖啡(luckincoffee)，由原神州优车集团COO钱治亚创建的国内新兴咖啡品牌，总部位于福建厦门。"Sinloy辛鹿”由保山中咖食品有限公司出品，提供“优质时尚的商品”与全方位的"无忧购物服务”。

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这是一个师傅、两个高人、三个徒弟联合主演的诈骗版“华尔街之狼”，自曝家丑又给这部剧添加了“无间道”情节；这是神州三巨头与瑞幸三剑客在追逐资本过程中与时间赛跑的江湖往事。

认真看完本文，你脑海中关于瑞幸的所有谜团和中国的资本套路全部解开。

2004年的北京，有三个雄心勃勃而又倍感苦闷的人：现瑞幸的三位董事陆正耀、刘二海和钱治亚。

陆正耀创业已经有11年，却没有闯出什么名堂。他做通讯代理赚了点小钱，但也仅此而已，公司没有前景，他也没有自己的品牌。当年自己辞掉公务员“金饭碗”、“挪用”办婚礼的钱来创业，立志做一番事业，眼下高不成低不就的尴尬境地，离自己的初心太遥远。

刘二海刚在山东参加完一个创投论坛，一位大佬说：风险投资这行没什么积累，我们公司新来几个年轻人已经投了好几个项目了。刘二海虎躯一震；我从实业转向金融、加入联想投资（君联资本的前身）已经一年了，一个项目都没投。

钱治亚放弃武汉的副总职位，北上京城。但是顺风顺水的她，在北京整整一年找不到工作。她只是个二本学历，又没有家庭背景，空有一身抱负的她陷入迷茫：难道要打道回府？

此时三人互不相识

2005年，陆正耀卖掉通讯公司，用自己的500万美元，模仿美国AAA创立了UAA（华夏联合 汽车 俱乐部），做车辆保险代理。自此，三个人的命运开始交织在一起。

2005年，在神秘人物引荐下，钱治亚入职华夏联合 汽车 俱乐部，担任总裁助理，做一些端茶倒水打字的杂活。但由于一直近距离接触一把手， 钱治亚 的见识不断增长，开始掌管公司运营，逐渐成为陆正耀最得力的干将。

“ 关键是与时间赛跑，尽快把规模做出来 。如果将市场份额做的很大，其他市场竞争者要想进入，也并不是件容易的事情。“这是陆正耀的想法。UAA便选择了选择了低价策略， UAA的车险报价比一般4S店便宜100—200元 。很快积累了150万会员。

陆正耀没有想到的是，有人盯上了UAA。刘二海专门对UAA做了一次暗访，在北京南二环一家破宾馆找到了UAA的一个业务部门，调研完之后他对UAA的商业模式很有信心，坚持认为：UAA可以成为 汽车 服务行业的领军企业。

刘二海就去望京总部主动拜访了陆正耀，贵客造访也让陆正耀懵了一下，他不太敢相信创办没多久就有人上门投资，一度认为是骗子。

两人的大学专业都是通信自动化，都从事过通信行业，一来二去熟了后，两人越谈越投机，商业理念也一致 ： 尽快做出规模是创业关键 。刘二海，就成为陆正耀认识的第一位资本界朋友。

擅长资本运作的刘二海，遇到了擅长企业运作的陆正耀，可谓一遇风云便化龙，二人开始了双剑合璧。2006年，刘二海给UAA投了 800万美元 ，在当时，这不是一个小数目。

从这个时候起， 低价、扩张、融资 ，三位一体的策略组合，在他们三人的心里砸下了根，以后不断复制，包括瑞幸。

但是，造化弄人，规模刚开始扩张，保监会的一纸规定，让UAA的保代业务直接完蛋。

钱治亚在哭，陆正耀在痛哭，刘二海在嚎啕大哭！

三位主角经历了悲喜起落，似乎要以悲剧收场。但是，“天将降大任于斯人也。必先……”、“塞翁失马焉知非福”。

UAA积累的200万会员是他们的最大财富，转型还得围绕车来展开。为了挽回损失，陆刘二人天天见面，商量继续干什么好，修车、洗车、雨刷器经常出现在他们的讨论中。最终二人决定进军租车领域。

2007年9月，神州租车成立。 刘二海注资2200万美元，陆正耀任CEO，钱治亚任COO。 刘二海负责打钱，陆正耀负责管理，钱治亚负责经营，分工明确、各司其职。

三人意气风发，从一开始，就立志做一个全国性的企业。当年10月，就宣布要在全国11家城市同步开业，到08年7月就覆盖了30个城市。

但是，又是造化弄人， 金融危机爆发了 ，融资困难，才铺了几百辆车，钱就见底了，公司连工资都发不出来。陆正耀急得跟热锅上的蚂蚁似的，难不成又要付诸东流、从头再来？

他天天跟刘二海哭穷：没钱没法干活，钱不够用，兄弟赶紧来凑。这个时候的神州租车，是死是活，全看刘二海了。

危难之际，刘二海再次出手，联想投资对神州租车进行了一次追加投资。神州租车起死回生，还投放了1000辆车，规模冲到全国第二。

2010年8月， 联想投资再投12亿元 。利用这笔巨资，神州租车宣布三个月内将车队扩充到1万辆，五年内达到10万辆，并发起疯狂的价格战和广告营销，以30-50%的降价幅度抢占市场，震惊同行，陆正耀的“租车狂人”“价格屠夫”称号不胫而走。

有钱就降价，赔钱我也干；广告铺天盖地，花钱如流水。富贵险中求，陆正耀的“七伤拳”打法，使得神州的市场份额不断上升，但现金流捉襟见肘，随时都有墙倒众人推的风险。

当时， 神州租车的负债率达到90% ，岌岌可危。陆正耀甚至卖了自己的几套房来填补窟窿，但杯水车薪。

陆正耀慌了，赶紧去找刘二海。二人一合计，感觉要完了，但还是决定赌一把——上市。2012年1月，被称为“神州第一股”的神州租车， 决定赴美上市 。

但是，陆正耀挑错了时机。

2010年中资企业为了赴美上市不惜财务造假的行为，深深打击了中资企业的信用。直到2012年，美国证监会还在指控普大煤业、开元 汽车 等中概股企业造假，并狙击了迅雷的上市。

2012年4月，神州租车宣布暂停赴美IPO。

时过境迁，当年神州租车为中资企业的造假行为买单，现在则是中资企业为瑞幸的造假买单。当年深受恶龙之害的少年，一旦闯入龙潭，屠戮恶龙之后，自己却成为新的一条恶龙了。

美国人没上当，神州租车走入绝境 。

事在人为，陆正耀遇到了人生中第二个贵人—— 黎辉 ，担任华平投资的亚太区总裁。黎辉的老婆就是大名鼎鼎的凤凰卫视主持人 曾子墨 。

陆正耀、刘二海，天天约黎辉吃饭、喝酒、唱歌。一来二去混熟后，2012年7月， 神州租车拿到了华平投资2亿美元的 “救命钱” 。

神州“铁三角”正式形成！

钱一到账，神州租车再次祭出 价格战大旗 ，发起“50元新车大风暴”，展开新一轮的市场攻势。

神州租车前面还是亏损，几轮钱砸下来，不少竞争对手都被打死或打残，只有神州的市场份额芝麻开花节节高。2014年，神州租车便实现盈利（至少财报是这样写的）。

在联想控股、华平投资的加持下，2014年9月神州租车赴港IPO，最高市值达到466亿港元。

一年后，黎辉所在的华平投资减持了709%的股票，套现396亿美元，减去2亿的本金， 净赚196亿 。目前仍持有1011%的股权。

刘二海所在的联想投资 套现2亿美元 ，目前还是神州租车的大股东。

陆正耀有了神州租车这个品牌，大肆收购，展开资本运作，打造自己的商业帝国。

每个人都赚得盆满钵满。经历过血与火淬炼的男人情谊，再用金钱来见证，正所谓一起扛过枪、一起同过窗、一起分过赃，这样的友谊再牢固不过了。

陆正耀从零起步，到神州租车上市的这8年，钱治亚亲身经历这一切，她见识到资本帮陆正耀攻城拔寨、杀出重围从而一举奠定江湖地位的全过程。这为她做瑞幸积累了丰富经验。事实证明， 钱治亚创办瑞幸，基本是模仿神州租车。

回头看陆正耀做神州租车，基本可以说这就是 一场赌局 。如果不是刘二海的屡次挺身而出和黎辉的江湖救急，负债率90%的神州租车一定是无力回天的，早就破产清算了。

如果这几笔投资没有撑到上市，神州租车就会和戴威的ofo一样，被维权者堵在公司门口，用户连押金都退不出来。

从神州租车的案例中，我们也能看到陆正耀的打法： 价格战+规模扩张+融资烧钱，迅速做大，上市圈钱 。整个过程，上市是他的唯一目的和唯一救命稻草，不上市便成仁。

做大企业，为什么不拼品质要拼价格呢？因为提升服务品质太慢，投入成本高，而且难以量化，远不如价格战来得短平快。而价格战又需要资本的配合，资本是逐利的， 被资本绑架的企业已经没有了自主选择权，丧失了慢下来的权利 ，它只能像一头猛兽一样冲到终点，除非中途累死，否则不会停止奔跑。

讽刺的是，上市套现之后，神州租车完成 历史 使命，没有了更进一步提升服务品质的动力。业绩开始断崖式下滑，2019年营收77亿，但净利润只有3000万，同比下滑90%，只剩下渣了。而神州租车退押金难、慢、条件苛刻，用户怨声载道。

铁三角无意提升神州租车的品味，无意做出有品牌价值的百年老店， 他们没有情怀，想的就是赚钱、赚钱、再赚钱 ，将目光投向下一个商业模式。

神州租车上市后，陆正耀没有闲下来。2015年1月，看好网约车行业，创办神州专车，后改名神州优车。

然后将神州租车的历程重演了一遍。只是这一次，他们没有耐心等待七年再上市。神州专车从诞生开始，就被不断投喂巨额资金，直接催熟。

短短11个月就完成了三轮融资， 总金额逾110亿元 ，其中华平资本、联想投资是最早的投资者。A、B两轮共完成8亿美元融资， 创造了国内互联网公司前两轮融资额的最高纪录。

2016年7月，神州优车登陆新三板，估值369亿，在整个新三板排名老二，距离企业成立也就一年半而已。

铁三角已经在股价的最高点套现成功， 然后业绩就开始变脸了 。2018年营收腰斩，2019年上半年营收继续腰斩，公司市值已经缩水至不足150亿。

到现在，神州优车的市场份额只排在第四位，而且还在不断缩小。它的专车业务比例正在逐步减小，网贷金融业务正在逐步加大。

业绩下滑，不务正业，神州优车的下跌之路才刚开始 。

神州优车上市时，钱治亚跟随陆正耀已有12年，从打杂到公司二把手，职业发展堪称平步青云，上演了一出现实版的《杜拉拉升职记》。 她将陆正耀的一招一式都记在心里 ，就连陆正耀雷厉风行的业务风格也学到手了。

钱治亚声音柔和，长发披肩，本来知性沉稳，与“女强人”并不沾边。但经过一番磨练，作风凌厉，治下极严，同事们送她“ 铁娘子 ”称号。神州优车的高管用两个词形容她：菩萨面庞，雷霆手段。

在做神州优车的过程中，陆正耀挖掘了两名新面孔。

首先是2015年3月担任神州优车的CMO（市场总监）杨飞。令人大跌眼镜的是，杨飞是刚从局子里出来。2015年，杨飞因“有偿删帖”被朝阳法院判处一年半的有期徒刑。

但事实证明，陆正耀眼光独到： 杨飞是个营销天才 。他到处演讲，做直播，将营销天分发挥得淋漓尽致。他在天猫、淘宝策划的营销案例，多次获得冠军，杨飞所著的《流量池》成为了互联网运营的必读商业书。他后来成为了瑞幸的CMO。

然后是收益管理负责人刘剑。 刘剑也是神州元老 ，2008年就加入创办仅1年的神州租车，担任车辆管理中心副主任和收益管理负责人，一干就是7年。2015，调到神州优车担任收益管理负责人，一干又是3年。默默无闻的刘剑后来成为瑞幸COO。

自此，瑞幸“三剑客”在神州优车正式集齐！陆正耀是他们每个人遇到的共同伯乐。

不得不说，陆正耀的看人眼光真毒。

在这个过程中，刘二海和黎辉也没闲着。2015年，刘二海创办了自己的 愉悦资本 ；2017年。黎辉创办了 大钲资本 。这两个投资机构，就是瑞幸的金主。

其中，大钲资本没有任何投资案例，专门为瑞幸准备的。

2017年11月，钱治亚从神州“辞职”，创办瑞幸，担任CEO。“疯子”杨飞同时辞职，担任CMO。2018年5月，“老实人”刘剑担任COO。三星归位，一个草根“女强人”、一个重新做人、一个无名小卒，他们要在资本寒冬逆境突袭，带领瑞幸实现18个月上市的创业神话，打造世界上从公司成立到IPO最快的公司。

三剑客幕前操作，陆正耀、刘二海、黎辉组成的神州三巨头，在幕后给予年轻人支持，要钱给钱，要人给人。据瑞幸员工透露，连面试地点都是在神州租车办公楼进行的。

说干就干，套路不变： 低价+扩张+烧钱 。

瑞幸咖啡的单杯销售均价为11元，只有星巴克的1/3，实际上就是卖一杯亏一杯。再加上大量的优惠券、折扣和补贴，瑞幸已经达到了 卖一杯亏两杯 的恐怖节奏。

依靠这种低价策略，瑞幸将对咖啡品质要求不高而对价格敏感的大量中产阶级吸引过来。这种屌丝经济和长尾效应，是瑞幸规模扩张的基础。

成立仅5个月，瑞幸的店面就达到525家。2018年新开1500家。2019年宣布再新开2500家，在2019年5月上市之前，门店总数已经达到2500家。这个扩张有多夸张呢？

星巴克1999年进入中国，到现在也才3600家，平均每天05家， 瑞幸是它的10倍 ；Costa2006年进入中国，到现在也才450家，成立五个月的瑞幸咖啡就赶超了对手10多年的扩张之路。这种速度，令无数同行艳羡和咋舌！

瑞幸敢这么激进，是因为铁三角在后面提供金钱弹药。

2018年7月，A轮融资2亿美元，投资人就是黎辉的大钲资本、刘二海的愉悦资本、“老相识”君联资本（联想投资）、新加坡政府投资公司（GIC）（是大钲资本的LP，出钱给大钲资本）

2018年12月，B轮融资2亿美元，投资人只不过是把A轮的GIC置换成中金资本，其他投资人不变。

中金资本和“神州铁三角”又有什么关系呢？

中金资本总裁丁玮是神州租车独立董事，中金资本的CFO陈良芸是神州租车董秘。

毋庸置疑， 资金方全都是自己人 。

整个过程，就是神州铁三角和瑞幸三剑客组成的神州系自己布的一个局。

到了2019年4月，瑞幸已经18个月了，用金钱攒的泡沫局也够大了，该启动IPO了。为了确保万无一失，陆正耀玩了一个伎俩。

4月18日，也就是申请IPO的前五天， 星巴克的最大股东贝莱德突击入股 ，投资15亿美元。这笔融资相当关键，就是在告诉美国投资者，星巴克的大股东都投我了，你们还有什么不放心的呢？

当然，贝莱德也得到了丰厚的回报，瑞幸上市后，贝莱德全部清仓，赚得盆满钵满。

万事俱备，东风也不缺，2019年5月17日，瑞幸在美国纳斯达克顺利上市。

在瑞幸之前，中资企业上市的最快时间，是空中网的2年2个月，瑞幸则刷新到了一年半！

在上市仪式上， 神州铁三角和瑞幸三剑客全部出席，陆正耀站C位。

在股权比例上，陆正耀和姐姐合计持股4293%，钱治亚持股1968%，黎辉的大钲资本持股119%、刘二海的愉悦资本持股675%。

瑞幸上市，实现了华丽变身，但并不是就大功告成了。

首先， 股票都有禁售期 ，瑞幸是6个月，也就是要到2019年11月才能卖出股票。

其次， 股价不够高 ，上市首日的股价17美元，瑞幸市值42亿，比上市前的29亿估值没有高出太多，套现不能实现收益最大化。

所以，2019年下半年，瑞幸只有一个任务： 拉升股价 。这才有了22亿财务造假的惊天阴谋。

因为上市之后就不能只画饼了，必须把收入做起来，让投资者看到盈利的前景，这样才能提高股价。比如京东，年年大额亏损，2014年上市，仅仅三年就实现全面盈利，盈利的当年股价就达到 历史 最高点。

我们先来捋一捋瑞幸的盈利情况。

上市之前，2018年营收841亿元，亏损高达1619亿元，几乎是营收的两倍；2019年一季度，营收为48亿元，亏损为55亿元。

上市之后，2019年第二季度，营收91亿，亏损为61亿元，相比一季度，收入增加近1倍，亏损小幅增加， 盈利情况改善明显 ；第三季度实现收入154亿元，相比二季度增长70%，亏损532亿元，还下降了， 盈利进一步改善 。

那么，瑞幸的股价是什么时候开始攀升的呢？就是11月份！

在11月之前，股价一直在20美元附近徘徊。11月7日公布三季度报表后，股价一路高涨，1月7日报价44美元，市值突破100亿，1月13日达到最高点50美元。

11月份刚好是股票禁售期到期的时间！

说不是筹划已久的阴谋，简直是对不起“阴谋”这两个字。

到2019年底， 贝莱德全部清仓 。

1月，股价达到高点，黎辉的大钲资本减持了3840万股， 套现23亿美元 ，收回本金。然后继续减持4416万股， 套现10多亿美元 ，赚得盆满钵满。

陆正耀和钱治亚没有减持，因为大股东和创始人减持股票是比较明显的利空，但已经分别将他们持有的瑞幸股份抵押了30%和47%， 质押的总价值25亿美元 ，以股权质押的形式成功套现。

杨飞没有股权，但他成为新三板公司“氢互动”的联合创始人，这家公司是陆正耀的关联公司，根据瑞幸的招股书，瑞幸付给氢互动的广告费用为 4290万元 。

刘剑也没有股权，但拥有47万股期权，按照25美元股价计算， 价值741万美元。

铁三角与三剑客，唯一的“被坑者”是刘二海的愉悦资本，他一股也没卖，至少亏损8000万美元。作为陆正耀的恩人和贵人，我们无法理解刘二海操作失常的逻辑所在， 假设他没被陆正耀坑，那就只能是投资失算 ，常在河边走，这次鞋湿了。

很多人不理解的是，玩得好好的，怎么突然要自爆财务造假呢？这不是自杀吗？

其实， 虚增收入是行业潜规则，根本就不是新鲜事 ，把握好度就行，但瑞幸玩得太过火了。瑞幸1-9月营收293亿元，造假个四五亿也能搪塞过去，但瑞幸一下子造假22亿！这就太恐怖了。

安永作为审计机构，是无论如何也不敢签字的，因为签字就会砸招牌、甚至关门大吉。2001年，安然公司财务造假，世界第一的安达信作为审计机构，直接倒闭。

美国证监会规定，如果不能提交年报，是要退市的，瑞幸几十亿美元的市值就会打水漂。如果承认财务造假，公司最高赔偿2500万美元，外加10-25年刑罚的可能。

孰轻孰重，一目了然。关键是刑罚谁来承担，COO刘剑就成了背锅侠。

10-25年的刑罚是有可能避免的，毋庸置疑，神州铁三角和瑞幸三剑客正在熬夜加班加点，研究怎么避免刑罚。与此同时，陆正耀肯定已经跟刘剑谈好了入狱价格，一旦判刑，用金钱了却刘剑的后顾之忧。

当我们用愤慨的文字对瑞幸口诛笔伐时，其实，所有的创业公司，都是这个套路：

1、创始人投1亿，企业估值1亿，持股100%；

2、投资人A进，投1亿，企业估值10亿，持股10%；

3、投资人B进，投2亿，企业估值20亿，持股10%；

4、投资人C进，投5亿，企业估值50亿，持股10%；

5、创始人与投资人总共投入9亿后，企业IPO，估值200亿；

6、创始人与投资人累计套现100亿，实现数十倍的收益；

7、企业一旦出事，股票暴跌，现有的股票持有者成为接盘侠。

区别仅仅在于， 有没有上市成功，上市后有没有出事 。

王思聪找不到投资者，灰头土脸；滴滴打车没能实现上市，心急如焚；李泽楷有奶爸罩着，一直顺风顺水。结局不同，但他们的手段和目的有什么不同吗？

UAA-神州租车-神州优车-瑞幸，同一班人马，同一个套路，屡试不爽的背后是资本对人性的完胜，越来越激进的背后是人性对资本的贪婪。你很难说， 是人控制了资本，还是资本控制了人？

无论财务造假的处罚结果如何，无论瑞幸会不会退市、会不会倒闭，都不会对大佬们造成什么本质影响，更不会使他们走向自我毁灭，不管他们有没有上岸。受害者只有一种：瑞幸周围的弱小者。道德上的批判无法改变这个残酷的事实。

一年之后的今天来看，始作俑者陆正耀被中国证监会处罚了30万元的巨款，中国投资者在厦门中级人民法院的诉讼无果而终，百度网页上搜索瑞幸相关信息， 新闻大都停留着2020年4-5月 ，甚至“背锅侠”刘剑，也不知道去了哪里，消失了一样，但肯定没有去服刑。

而公众，早就淡忘了这件事，继续追逐其他热点。

一切如故。

—END—

“国民品牌”瑞幸咖啡自爆伪造了22亿元人民币的交易额，相关的成本和费用也相应虚增，股价暴跌75%。

1、瑞幸咖啡的奇迹崛起

瑞幸咖啡是一家神奇的公司，2017年10月才开了第一家门店，开了一年多创始人就放话“2019年瑞幸咖啡将在全国新开设2500家门店，门店总数将达4500多家，并2019年底超过星巴克成为中国最大的连锁咖啡品牌。”

luckin coffee（瑞幸咖啡），由神州优车集团原CEO钱治亚创建的国内新兴咖啡品牌。成立伊始就请来了大牌明星张震和汤唯来做代言人，全国广告投放、网点扩张迅猛推进，“买二赠一、买五赠五”促销方案与“28折”、“5折”等大尺度优惠券满天飞。

截至2019年底，瑞幸咖啡直营门店数达到4507家，超过了星巴克。这距离星巴克1999年在中国大陆在北京国贸中心开出第一家店正好过去了了20年在中国耕耘二十年被成立不到两年的新公司超过了，瑞幸咖啡诞生不过18个月，成立不到2年就IPO，瑞幸咖啡刷新了拼多多、趣头条的速度，成为全球最快IPO的公司。我们不禁要问这背后到底是一个怎样“优秀”的团队。

2、瑞幸背后的操盘手——神州系

在瑞幸咖啡的招股书文件中，瑞幸董事长陆正耀持股3053%为最大股东，创始人钱治亚占股1968%，愉悦资本刘二海占股675%。这三个人还有另一重身份：陆正耀是神州优车董事长、北京宝沃汽车有限公司董事长。钱治亚曾是神州优车COO。刘二海是曾是君联资本董事总经理。

陆正耀家族是神州优车的实际控制人，合计持有近30%股权。陆正耀目前则通过神州优车控制着神州租车近30%的股权，为第一大股东和实际控制人，联想控股旗下的君联资本、华平投资分别为二、三大股东。

作为瑞幸咖啡的创始人为钱治亚，简历如下：

1976年11月出生，硕士研究生学历，毕业于北京大学高级工商管理学专业。

1998年8月至1999年8月任胜科（天津）建设工程有限公司武汉分公司副经理。

1999年8月至2004年2月任长江发展（武汉）有限公司人事经理、副总经理。

2004年2月至2005年3月任华夏联合总裁助理。

2005年3月至2007年8月任北京华夏联合汽车俱乐部有限公司副总裁。

2007年9月至2014年4月任北京神州汽车租赁有限公司首席运营官。

2014年5月至2016年4月任神州租车有限公司执行副总裁、运营总监。

2016年3月至2017年11月任神州租车有限公司董事。

2016年4月至2017年11月任神州租车有限公司副总经理。

2017年11月至今创办瑞幸咖啡。

钱治亚主要履职经历就是在神州汽车的，在04-05担任华夏联合总裁助理期间总裁正是陆正耀。陆正耀2005年创立北京华夏联合汽车俱乐部有限公司，钱治亚也跟着担任该公司副总裁，至陆正耀创办神州租车时，钱治亚担任了该公司的首席运营官，副总裁等职位。可以说钱治亚是陆正耀一手“提携”起来的。

在CEO钱治亚的操盘和陆正耀及神州系提供充足弹药的情况下，瑞幸用18个月的时间，直接杀到了美股，总计完成超过10亿美元各类融资（包括个人借款、无息贷款、免息贷款、融资租赁、抵押贷款等等），在IPO之前还获得贝莱德15亿美元的融资。

熟悉港股的人知道陆正耀是圈钱的一把好手，神州租车大家基本都听过，以前用订机票后经常能收到神州租车的优惠券，一直听说却从没用过。陆正耀和同一批关系密切的私募股权投资者从神州租车（00699）手中拿走了16亿美元，而小股东则损失惨重。

神州租车（00699）上市后与资本市场有过短暂的“蜜月期”。2015年5月，在路正耀开始套现之前，公司股价从IPO时的85港元飙升至200港元。他并未直接在市场上销售，而是卖掉了他所有优车科技股票（优车科技），这是神州优车 （838006 CH）的一家子公司。2016年，陆正耀及其合股方持有神州优车近50%的股份，至今仍占40%。陆正耀以每股2港元的价格套现34亿港元。

此外，神州租车上市前的其他投资者，如赫兹、联想和华平，也在同一时期出售了大量股份。从2015年6月到2016年3月，陆正耀和其他准备上市的投资者在短短9个月的时间里抛售了神州租车42%的股票，套现16亿美元。

3、瑞幸爆发式增长的逻辑

这是瑞幸咖啡在纳斯达克上市的标语，用意明显，打得国家感情牌。中国人喝自己国家品牌的咖啡，看起来满满的正能量。而且行业足够大，据前瞻产业研究院《咖啡行业市场需求与投资分析报告》，北美和欧洲国家的每年人均咖啡消费大约是400杯，日本的每年人均咖啡消费大约是360杯，中国的这一数字小于5。

赶不上欧美，赶上日韩还是很有可能，从5杯到300杯能有60倍的增长，即便到不了300杯，到200杯，也有50倍的增长。行业空间足够大+互联网思维+轻车熟路的融资经验。这个故事讲起来马上能让人热血沸腾。

真实的情况是怎样的呢？

根据用户的实际反馈，瑞幸表面成功靠的无非两字“折扣”。小蓝杯表面上的价格跟星巴克COSTA差不多，但是往往有众多的优惠券。虽然经历“充五送五”到“买二送一”的补贴落差，但集体薅羊毛的快乐，依然不减。不过瑞幸的薅羊毛，和电商平台薅羊毛的漏洞不同，更多时候，是他在引诱你薅羊毛，你薅的越多，他越开心。

另外瑞幸本身开店成本相比较低，瑞幸的门店装饰也是最小化和模块化的：它的目标是满足配送和自取的要求，提供少量或零座位。根据浑水披露的报告预计，每家门店的平均资本支出约为45万元人民币，门店装修预算约为每平米1000-2000元人民币，餐饮服务行业标准水平为每平米4000-6000元人民币。

装修只需3天，门店可以在租赁合同签署后2周开张，而星巴克/Costa为3个月。基于核心战略，瑞幸需要大幅削减开支，并为客户提供的只是折扣产品。

4、瑞幸模式为什么注定要失败？

首先，瑞幸的商业模式本身存在致命缺陷。瑞幸的客户对价格高度敏感，慷慨的价格推广是留住他们的动力。瑞幸试图降低折扣水平（即提高有效价格），同时增加同店销售额是不可能完成的任务。瑞幸这样烧钱下去，消费者是满意，但总有需要盈利的一天。它每月免费或低价送出超过2050万杯咖啡，消耗了大量现金的同时，并在两年内开了4500家店。

以免费咖啡加优惠券为核心的客户获取策略导致了一个对价格高度敏感的客户群。瑞幸通常会在免费喝完第一杯咖啡后失去大部分新客户。其最早的客户也是其高质量的核心客户，随着客户数量的增长，非核心客户的百分比增长明显。瑞幸现有的交易客户每月购买的商品数量已经减少。

一方面，咖啡作为功能性产品的终端需求有限，限制了销量。另一方面，瑞幸由于其对价格高度敏感的客户群，无法在提高价格的同时保持销量。当我们把租金成本和总部费用（其中一部分用于获取新客户）加到成本中，很明显瑞幸不能在门店层面实现盈利，在公司层面的亏损会变得更大。

当瑞幸试图降低优惠时，来看看大家反映是怎样的。

在销量上行受阻的情况下，瑞幸能否转向星巴克的模式来提高其定价能力？答案显然是否定的，因为瑞幸的客户对价格高度敏感，且对瑞幸产品和品牌缺乏忠诚度，如果瑞幸不大幅牺牲销量，就无法提价。

根据浑水披露的报告显示：在门店层面，瑞幸506万元的毛利润无法覆盖611万元的运营成本和7800元的配送补贴，瑞幸每个门店每月产生183万元的运营亏损。更重要的是，瑞幸仍然无法在不考虑折旧的情况下实现门店层面的现金流盈亏平衡。换句话说，瑞幸在设备和装修上的前期投资将永远无法收回，因为开店的店铺每月都在烧钱。

再我们从中国国人喝咖啡说起，咖啡喝茶具有提神功效，原因两者均含咖啡因，在很大程度上是咖啡因消费的替代品。中国咖啡虽然喝得少，但茶喝得多，来自茶咖啡因占中国人均咖啡因摄入的95%以上，中国人均86毫克/天的咖啡因摄入总量与亚洲来自咖啡的咖啡因占主导地位的发达国家韩国相当。

考虑到中国60%的城市化率，中国的城市人均消费可能已经超过140毫克，与日本相当。人均咖啡消费量主要是由文化而不是经济发展推动的。中国的人均咖啡豆消费量不仅远远落后于日本、韩国等发达国家，也远远低于越南、印度尼西亚和老挝等发展中国家。

根据美国农业部（USDA）的数据，全球咖啡消费主要集中在西方国家和前西方国家殖民地——欧盟、美国和巴西，分别占28%、16%和14%。在亚洲的发展中国家，更西化的发展中国家如越南（前法国殖民地）和菲律宾（前西班牙和美国殖民地）的咖啡消费量很高。相比之下，在茶文化浓厚的国家，如中国、印度和斯里兰卡，咖啡消费量较低。

瑞幸“从咖啡开始，成为每个人日常生活的一部分”的梦想不太可能实现，因为它在非咖啡产品方面也缺乏核心竞争力。它的“平台”充满了没有品牌忠诚度的机会主义客户。它的轻工店模式只适用于生产已经上市十多年的“10代”茶饮料，而领先的鲜茶生产商五年前就率先推出了“30代”产品。

5、瑞幸是如何造假的？

（1）夸大营业额。某平台发布了一份做空瑞幸咖啡的特殊报告，报告是一个匿名者提供。动员了92名全职员工和1418名兼职员工，在981个门店日进行监控，证据之详实和调研方法之科学让人惊叹。调研人员对单个门店进行全天监控，记录外卖和到店销售情况。

长达11260小时的门店流量监控视频显示，2019年第三季度和2019年第四季度，每家门店每天的销量分别至少夸大了69%和88%。瑞幸知道很多人会去打小票做研究统计销量，所以他用了一个开挂的模式，小票跳码。

瑞幸不一定要跳过取餐码才能实施欺诈——他们可以在财务记录中伪造更多订单。然而，这可能是个聪明的办法：公司管理层可能认为，越来越多的投资者和数据公司开始跟踪他们的取餐码，作为尽职调查过程的一部分，所以“取餐码跳号”是误导投资者的简单方法。

调查发现，同一家门店在同一天的在线订单数量夸大范围从34到232不等，相当于平均每天106个订单或72%的平均线下订单量。

（2）夸高实际销售单价。瑞幸财报显示，2019年第三季度每件商品的净售价为112元人民币。在2019年11月13日的财报电话会议上，瑞幸的首席财务官兼首席运营官Reinout Schakel为2019年第四季度指引了更高的价格。

然而，匿名机构的25843张收据显示的净售价只有997元人民币，也就是说，与季报相比，通货膨胀率为123%（99%的置信水平和1%的统计误差，意味着99%确定价格在987- 1007元人民币之间，存在1%的误差。

（3）虚增支出。三方媒体跟踪显示，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了逾150%，尤其是在分众传媒上的支出。瑞幸有可能将其被夸大的广告费用重新用于增加收入和店面利润。

6、为何自爆造假？

瑞幸咖啡提交监督文件显示，公司在审计截至2019年12月31日的财年的合并财务时发现问题，此后公司成立了一个特别调查委员会，并聘请了独立法律顾问和司法会计展开调查。匿名者的报告，对前几轮融资的机构信心是致命的，证据太详实了。散户可能不特别当回事，融资机构不可能。

瑞幸的审计机构是全球知名的会计师事务所——安永华明，出了这档子报告，安永华明审计时绝对不能掉以轻心给个无保留意见，损失这单业务是暂时的，但造假没发现对于招牌是致命的。瑞幸，也不可能换审计机构，造假一事昭然若揭了。当初，安永华明审计师用四个月时间的火箭速度就把瑞幸弄上市，你能说它是无辜的么？

在融资机构的压力和会计师事务所面对声誉压力下有了这个特别调查委员会。这种层面的造假绝对是自上而下，管理层之前面对这篇报告还是死鸭子嘴硬，每个地方都说是错的，但给不出任何有力证据反驳。

7、谁最受伤？

首先是高价二级市场买入的投资者，这其中不止是相信这家公司的老美，更有非常多数量的内地出海投资者。瑞幸今年最高价到过5138，如今跌倒只有64，关灯吃面，惨烈之极。

其次，是融资机构。瑞幸上市前一共有四轮融资。2018年4月，瑞幸宣布获得数千万美元天使轮融资。天使轮融资金额为1899亿美元，资金来自董事长陆正耀控制的家族公司。2018年7月，瑞幸完成了2亿A轮美元融资，投资方为大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）、君联资本。投后估值10亿美元。

2018年12月，宣布完成2亿美元B轮融资，大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）继续跟投，中金公司成为此轮融资的新进投资方。投后估值22亿美元。2019年4月，瑞幸宣布获得15亿美元新投资，其中贝莱德资本所管理的私募基金投资125亿美元，投后估值29亿美元。

在此期间，除了股权融资外，据燃财经报道，瑞幸还曾获得浦发银行的担保贷款，以及西藏信托、光大融资租赁的贷款。大钲资本稍微卖了点股份就把本收回了，陆正耀网还刚撒下去，折了诱饵钱。

再次，是债权人和抵押陆正耀等股份的贷款机构。瑞幸的管理层通过股票质押了49%的股票持有量（或已发行股票总数的24%），令投资者面临追缴保证金导致股价暴跌的风险。瑞幸前段通过增发和发行可转换债券筹集了865亿美元，以发展其“无人零售”战略，这更可能是管理层从公司吸走大量现金的便捷方式。

番外话：陆正耀是柳传志下面的一员大将，联想虽然走出了不少厉害角色，柳传志做为商业教父，培养了不少商业人才，但仅仅停留在商业上面，很少有留在国民心中的。当打着民族主义牌子消费大家信心时，大家更要当心。我们也不必庆幸这些机构是在美国圈钱，受伤往往更多是自己人，还有那些美帝国里一些真正朋友，一些相信中国认可中国的投资者。

其实亏损跟身价并没有什么直接关系，亏损也有一部分是股票的亏损，但是这部分只要你还拥有股份就不代表你会一直亏下去，随着市场的波动自然还是会盈利回来，而身价则是指一个人的总资产，两者是完全不着边的两件事。

从成立到上市，星巴克花了21年，麦当劳花了25年，瑞幸咖啡在资本市场上攻城略地的速度让人瞠目结舌。不得不说，人有多大胆，亩有多大产。这一切的故事，不得不说到瑞幸咖啡的创始人、CEO钱治亚，以及她背后的“神州系”。

在创业前，钱治亚还是神州优车副总经理。重度咖啡爱好者的她发现，咖啡市场那么大，但想喝咖啡时，发现除了星巴克没什么选择。她觉得，“这不合理，中国的咖啡市场不能只有星巴克。”在这个初衷下，2017年11月，她正式从神州辞职创业，决定做出一个咖啡品牌来打败星巴克。

钱治亚已经追随陆正耀10余年。1998年，钱治亚从武汉纺织大学毕业；2004年，钱治亚从武汉来到北京，跟着陆正耀一起创业。2007年，陆正耀创立神州租车，钱治亚从行政人事经理、总监一直做到神州优车COO，“操盘”着整个集团的业务运营。对于钱治亚的创业，陆正耀双手赞同。陆正耀不仅从精神上支持，钱治亚离职时，陆正耀发了全员邮件表示“愿意鼎力相助”。

所以对于未来来说，瑞幸一定可以取得非常优秀的成绩，我们不应该只看见眼前的景象，眼光应该放长远一点，深谋远虑才能成大事。